美國關稅風暴讓債市陷入迷霧

川普關稅政策引發美債市場動盪，投資人重新思考全球經濟新秩序下的避險策略與資產配置邏輯

當全球最大的避險資產開始讓人感到不安時，我們正在見證什麼？美國公債——這個長期以來被視為「終極安全港」的投資標的，如今卻因為川普政府的關稅政策而陷入前所未有的混亂。

關稅政策重塑全球金融版圖

川普總統宣布的全面關稅計畫，不僅是貿易政策的轉向，更是對戰後國際經濟秩序的根本挑戰。對中國商品課徵60%、其他國家10-20%的關稅，這樣的政策規模史無前例。

問題的核心在於，這項政策對美國經濟的影響充滿不確定性。關稅收入確實能充實政府財政，但同時也會推高通膨壓力。當消費者物價上升，聯準會的貨幣政策就面臨兩難：是要對抗通膨還是支持經濟成長？

對華人投資者而言，這種不確定性創造了複雜的投資環境。台積電等科技巨頭面臨供應鏈重組壓力，但同時也可能受益於「去中國化」趨勢。香港作為國際金融中心，其角色也在這波變化中重新定位。

傳統上，當全球出現危機時，資金會湧入美國公債避險。但這次情況不同——關稅政策本身就是不確定性的來源，讓美債的「避險」屬性變得模糊。

華爾街交易員觀察到，10年期公債殖利率維持在4.5%左右，這個水準對全球投資人仍具吸引力。相較於歐洲或日本的低利率環境，美債的收益率優勢依然明顯。但關鍵問題是：這個收益率能否補償政策不確定性帶來的風險？

有趣的是，這場混亂讓亞洲債券市場獲得更多關注。新加坡、香港等地的債券，開始被視為分散風險的選擇。人民幣債券雖然面臨地緣政治壓力，但在某些投資組合中仍有其戰略價值。

關稅政策對亞洲經濟的影響是雙面刃。一方面，中美貿易戰的升級確實會衝擊區域供應鏈；另一方面，這也為其他亞洲國家創造了「替代中國」的機會。

越南、印度、泰國等國家已經看到製造業投資的增加。對台灣而言，半導體產業的戰略地位更加突出，但同時也面臨更大的地緣政治壓力。

香港的金融業正在重新定位。雖然面臨中美關係緊張的挑戰，但其作為中國與國際市場橋樑的角色，在某些領域仍然不可替代。特別是在人民幣國際化和綠色金融領域，香港仍有其獨特優勢。

面對這種新環境，投資人需要重新審視傳統的資產配置邏輯。過去60/40（股債配置比例）的投資組合模式，在關稅政策的衝擊下可能不再適用。

主權財富基金和退休基金開始探索更多元化的投資策略。實物資產、另類投資、ESG債券等，都成為新的關注焦點。對華人投資者而言，黃金、房地產投資信託等傳統避險工具，重新獲得關注。