股市創新高，但你的荷包在縮水——這場矛盾有其邏輯

同一個星期，S&P500創下歷史新高，而數百萬名美國人正在加油站為飆漲的油價皺眉。

美伊軍事僵局持續，全球原油供應鏈受阻，通膨率再度突破3%，消費者信心指數急速下滑。然而，S&P500過去12個月累計上漲29%，戰爭爆發初期的拋售潮過後，指數在30天內反彈13%，並於上週寫下歷史新高。

這看起來像是市場集體失憶。但事實上，這場「脫節」有其內在邏輯——只是這套邏輯，對大多數普通人而言並不友善。

企業獲利：市場看見的「另一個現實」

股市持續上漲的核心原因很簡單：企業獲利依然強勁，而且還在成長。地緣政治的動盪衝擊了一般家庭的生活成本，卻尚未實質侵蝕大型企業的利潤——至少目前如此。

以「壯麗七巨頭」為例。Alphabet今年的獲利預估超過1,200億美元；Nvidia的獲利步調更快，較去年幾乎翻倍；Meta最新季度財報顯示獲利年增61%。這七家科技巨頭今年的合計獲利，預計將超過5,000億美元。

這不只是科技業的現象。在已公布財報的S&P500成分股中，近80%超越分析師預期。S&P500的平均利潤率目前處於15年來最高水準，這一趨勢自疫情後便持續延伸。原因包括：通膨與市場集中度提升賦予企業更強的定價能力、AI工具帶動生產力提升，以及AI基礎建設投資浪潮推動科技業獲利暴增。

市場押注的不是今天的感受，而是明天的獲利。而這份押注，目前仍有財報數字撐腰。

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理性與非理性之間的灰色地帶

當然，並非所有市場行為都符合邏輯。前運動鞋品牌Allbirds宣布「轉型AI公司」的隔天，股價單日暴漲7倍。自疫情以來，散戶投資人已習慣將每次下跌視為「逢低買進」的機會，不論地緣政治風險有多嚴峻。

但市場也有其嚴苛的一面。Nike於3月下旬預警營收將下滑，股價當日重挫逾15%。投資人也開始拋售那些可能被AI取代的SaaS軟體類股。市場並非對所有壞消息視而不見，而是在精算哪些風險真正威脅未來獲利。

目前市場的本益比（P/E ratio）偏高，但尚未達到網路泡沫時期的極端水準。高本益比的前提是：企業獲利不只高，而且能持續高速成長。這個前提能否成立，正是接下來市場最關鍵的考驗。

亞洲視角：這場矛盾與華人世界的交會點

對亞洲投資人與企業而言，這場「股市與民生的脫節」並非遙遠的美國故事。

能源價格上漲是最直接的衝擊。高度依賴能源進口的日本、韓國、台灣與東南亞各國，面臨製造業成本上升的壓力。台灣的半導體產業雖因Nvidia等客戶需求強勁而受益，但整體出口環境若因全球需求萎縮而惡化，壓力仍不容小覷。

AI投資浪潮則帶來另一層複雜性。Nvidia的亮眼業績背後，是全球對AI晶片的龐大需求，而台積電作為核心供應商，正處於這場浪潮的最前線。然而，若AI獲利兌現的時程延後，或科技巨頭的資本支出出現縮減，衝擊將沿著供應鏈快速傳遞至亞洲。

更值得關注的是結構性問題。中國大陸的股市與美國走勢長期分歧，內需疲弱、房地產壓力與地緣政治風險形成獨特組合，使得「企業獲利驅動股市」的邏輯在中國市場的適用性更為有限。相比之下，香港與新加坡作為連接東西方資本的樞紐，對美國市場的敏感度更高，這場股市繁榮的溢出效應也更為明顯。