比特幣ETF三日吸金77億，機構資金真的回來了嗎？

美國比特幣ETF連續三天錄得11億美元淨流入，終結五週連續流出。機構投資者重新入場背後的真實邏輯是什麼？對亞洲市場有何啟示？

11億美元在三天內湧入美國比特幣ETF市場，這個數字背後藏著什麼秘密？

經歷了五週連續的資金流出後，美國現貨比特幣ETF突然迎來強勁反彈。但這次不同以往的是，資金流入的模式和來源都透露出市場結構性變化的訊號。

黑石領軍，灰度破冰

根據SoSoValue數據，美國現貨比特幣ETF在連續三個交易日錄得11億美元淨流入，扣除週一的流出後，淨流入達到約8.15億美元，創下1月16日當週以來的最佳表現。

值得注意的是，BlackRock的iShares Bitcoin Trust (IBIT)佔據了三日流入的一半以上，約6.52億美元。更令人意外的是，收費最高的Grayscale GBTC錄得了自轉換為ETF以來的最大單日流入。

這個組合耐人尋味：當市場領導者BlackRock持續吸引資金時，連高費用的Grayscale都能重獲投資者青睞，說明市場需求的廣度和深度都在擴大。

最能證實美國需求復甦的指標是Coinbase溢價指數時隔40天重新轉正。這個指數追蹤Coinbase（美國最大經濟體的企業可訪問）與全球市場的比特幣價格差異，被廣泛用作美國機構資金流向和市場情緒的指標。

溢價指數轉正意味著美國投資者願意支付更高價格購買比特幣，這通常反映出強烈的本土需求。對於亞洲投資者而言，這個訊號特別重要，因為美國市場情緒往往會影響全球加密貨幣的定價權。

Checkonchain數據顯示，美國現貨ETF的比特幣總持有量攀升至129萬BTC，管理資產規模距離10月峰值不到10%。考慮到比特幣現貨價格仍較10月紀錄低45%，這種持有量的恢復速度相當驚人。

更關鍵的證據來自芝加哥商品交易所（CME）。根據Glassnode數據，CME的未平倉合約持續下降至10.78萬BTC。由於CME允許機構同時持有比特幣現貨多頭和期貨空頭（即基差交易），期貨未平倉量的下降表明ETF流入代表的是純粹的多頭頭寸。

這意味著投資者並非在進行套利交易，而是真正看好比特幣的長期價值。

對於華人投資者來說，美國ETF市場的這波動向帶來了複雜的考量。一方面，機構資金的大規模流入可能推動比特幣價格上漲，為全球投資者帶來收益機會。另一方面，美國市場的主導地位也意味著亞洲投資者更容易受到美國政策和市場情緒的影響。

特別值得關注的是，這次流入發生在比特幣價格相對穩定的6萬美元中段區間，而非價格大幅上漲時期。這可能反映出機構投資者更加理性和長期的投資策略，而非追漲殺跌的投機行為。

對於台灣、香港等華人地區的投資者，還需要考慮各自監管環境的差異。美國ETF市場的成熟和流動性優勢明顯，但亞洲投資者參與時面臨的稅務、合規等問題也更加複雜。