SpaceX上市申請：一家「火箭公司」如何變成AI巨獸

750億美元。這個數字，比台積電2024年全年資本支出還要高出一倍。

SpaceX於2026年5月21日正式公開其IPO招股說明書（S-1），計畫在那斯達克以代號「SPCX」掛牌上市。預計募資規模達750億美元，整體估值約1.75兆美元（約新台幣56兆元），有望成為人類歷史上規模最大的首次公開發行。作為對照，目前全球市值最高的企業Nvidia約為5.4兆美元——SpaceX的目標估值已是其三分之一。

半壁江山靠Starlink，但虧損從未停止

S-1最核心的揭露，是SpaceX的真實商業面貌。2025年，公司營收超過180億美元，其中超過110億美元來自衛星寬頻服務Starlink，佔比逾六成。這意味著，這家以「可重複使用火箭」聞名的公司，實際上是一家靠太空網路服務維持現金流的企業。

然而，高營收背後是持續的虧損。2025年淨虧損約49億美元，自創立以來累計虧損超過370億美元。投資人願意接受這樣的財務結構，押注的是未來——尤其是Starship重型火箭的商業化前景。

SpaceX在申請書中明確表示，計畫於2026年下半年開始使用Starship執行商業酬載入軌任務，同年啟動下一代Starlink衛星部署，並於2027年推出V2行動版衛星。公司宣稱，Starship一旦成熟，將把入軌成本降低99%以上。為此，2025年研發投入達30億美元，2026年第一季單季已花費9.3億美元。

一年燒掉200億美元在AI上，卻只換來22%的成長

S-1中最令市場驚訝的數字，或許不是火箭，而是AI。2025年，SpaceX將約60%的資本支出，也就是大約200億美元，投入旗下AI部門——即馬斯克創立後併入SpaceX的人工智慧公司xAI，以及其旗下聊天機器人「Grok」。

結果呢？AI部門全年虧損數十億美元，營收成長率僅約22%。相比之下，OpenAI、Anthropic等前沿AI實驗室的成長速度遠高於此。SpaceX以宇宙級的燒錢速度投入AI，卻未能取得與投入相稱的市場地位，這是申請書中最值得投資人深思的矛盾之一。

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儘管如此，SpaceX在申請書中仍聲稱已識別出「人類歷史上最大的可實現市場」，規模達28.5兆美元，其中22.7兆美元來自AI的「企業應用」。這個數字的計算邏輯，申請書並未詳細說明。

申請書中列為「未來市場」的願景還包括：以Starship執行城市間超高速點對點運輸、太空觀光、軌道製造設施、月球與火星資源生產，以及小行星採礦。這些項目目前均無具體時程或財務預測支撐。

馬斯克的控制結構：上市後仍是「一人公司」

申請書清楚揭示了SpaceX的權力結構。IPO後，馬斯克將同時擔任CEO、CTO及董事會主席。他持有Class B股93.6%，每股擁有10票投票權，目前掌握85.1%的投票權。即使IPO後比例有所下降，仍將維持在50%以上，使公司得以規避設置獨立董事的相關規定。

今年初，馬斯克獲得一份新薪酬方案：若SpaceX估值達到7.5兆美元，且建立起「至少100萬人定居的永久火星殖民地」，他將獲得最多10億股 Class B股票。若在太空中建立具備「每年100太瓦算力」的資料中心，則可獲得額外股份。這份薪酬結構，本質上是將個人財富與人類文明擴張綁定在一起。

對亞洲市場的影響：機會與競爭同步升溫

對於華語世界而言，SpaceX上市的意義遠不止於一家美國公司的資本運作。

Starlink的地緣政治敏感性：Starlink目前已在台灣、日本、澳洲、東南亞多國提供服務，但在中國大陸仍受到嚴格限制。隨著SpaceX上市後擴大衛星部署，其對亞太地區的覆蓋能力將進一步提升，這對中國自主發展的衛星網路計畫——如中國星網（GW星座）——形成更直接的競爭壓力。

台灣半導體的潛在機遇：SpaceX大規模投資AI算力基礎設施，對先進晶片的需求持續攀升。台積電作為全球最先進晶片的主要製造商，有望在這條供應鏈中受益。然而，若SpaceX計畫將資料中心部署至軌道，其對晶片規格的特殊需求（抗輻射、低功耗）也可能帶來新的技術挑戰。

中國商業航天的參照系：藍箭航天、天兵科技、星際榮耀等中國商業火箭公司，正在走一條與SpaceX相似的技術路線。SpaceX的S-1詳細揭露了其成本結構與技術里程碑，這份文件對於理解商業航天的競爭門檻，具有重要的參考價值。