SpaceX上市：一間披著火箭外衣的AI公司

一家累計虧損370億美元的公司，憑什麼值1.75兆美元？

這不是修辭問題。當SpaceX在2026年5月公開其IPO申請書（S-1），這份厚重的文件第一次讓外界看清：伊隆·馬斯克建造的，究竟是什麼。

S-1揭露的真實面貌

SpaceX成立24年後，終於選擇在納斯達克掛牌，股票代碼「SPCX」。根據S-1申請書，2025年公司營收超過180億美元，其中超過一半來自衛星網路服務「Starlink」。然而同年淨虧損達49億美元，創業以來累計虧損已超過370億美元。

更引人注目的是資本支出的分配：2025年約60%的資本支出、金額約200億美元，流向了AI部門。這個部門的核心是馬斯克創立、後來併入SpaceX的xAI公司，旗下擁有聊天機器人「Grok」。但這個部門去年仍在虧損，營收成長率僅約22%——遠低於OpenAI、Anthropic等前沿AI實驗室的成長速度。

預計本次IPO募資規模約750億美元，若成真，將成為史上最大規模IPO。上市後估值約1.75兆美元，接近目前全球市值最高企業Nvidia（5.4兆美元）的三分之一。

為什麼是現在？

時機的選擇本身就是一種訊號。

SpaceX預計本週進行「Starship」第12次試射。這款完全可重複使用的重型火箭過去幾年歷經多次爆炸與技術改版，但若此次成功，將成為上市前最有力的市場背書。SpaceX顯然在等待一個「故事最完整」的時刻對外開放投資。

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從更宏觀的角度看，這也是低軌道衛星競爭最激烈的時刻。亞馬遜的「Project Kuiper」正加速部署衛星星座，歐洲的OneWeb也在擴張。Starlink目前的先發優勢是否能轉化為長期護城河，市場正在形成判斷。

對亞洲市場意味著什麼

對華人世界而言，SpaceX上市的影響是多層次的。

首先是投資機會。過去SpaceX作為私人公司，普通投資人無從直接參與。上市後，台灣、香港、新加坡的投資人都能透過美股管道持有。在全球資金尋找「下一個Nvidia」的氛圍下，SpaceX的IPO將吸引大量亞洲資本。

其次是地緣政治的隱線。Starlink在台灣、烏克蘭等地區的戰略角色已廣為人知。上市後，SpaceX的股東結構將更加透明，也意味著其商業決策將受到更多公開監督——包括在哪些地區提供服務、在哪些地區不提供。對於關注台海局勢的投資人，這份S-1中的「風險因素」章節值得仔細閱讀。

第三是中國太空產業的參照系。中國正在大力推進自主可控的衛星網路「千帆星座」（G60），目標是與Starlink直接競爭。SpaceX的上市文件首次公開了Starlink的詳細財務結構，這對中國競爭者而言既是參照，也是壓力。

「馬斯克溢價」是資產還是風險？

S-1文件的風險因素章節，幾乎可以確定會將馬斯克同時掌管Tesla、xAI、X（前Twitter）、Boring Company等多家企業列為經營風險。一個人的注意力是有限的，這一點在SpaceX的AI部門表現落後競爭對手時尤為明顯。

然而矛盾的是，1.75兆美元的估值，很大程度上正是建立在「馬斯克能做到別人做不到的事」這個信念之上。Starlink的現金流無法支撐這個估值；支撐它的是Starship未來將大幅壓低太空運輸成本的預期，以及火星移民這個遠大敘事。

投資人正在為一個「如果成真」的故事定價。