中東風暴下新興市場為何「意外堅挺」？投資人揭露結構性轉變

中東局勢緊張，但新興市場展現意外韌性。投資專家分析背後的結構性變化，以及對亞洲投資策略的啟示。

10月7日哈瑪斯襲擊以色列當天，一位香港基金經理人對團隊說：「這次可能不一樣了。」過去類似危機會讓新興市場股指暴跌25-35%，但MSCI新興市場指數在事件後僅下跌7%，展現出令人意外的韌性。

「不一樣」的市場反應

根據路透社調查，投資人普遍認為新興市場已不再是過去那個「一有風吹草動就崩盤」的脆弱市場。這種轉變背後有三個關鍵因素。

首先是能源結構優化。印度在過去5年將再生能源占比從9%提升至28%，越南的風力發電裝置容量增長400%。這些變化大幅降低了對中東石油的依賴度，也減少了油價震盪的衝擊。

其次是供應鏈多元化。韓國將石油進口來源從85%仰賴中東，調整至目前的65%，其餘來自美國、俄羅斯、巴西等國。台灣也在2022年後大幅增加來自美國的能源進口比重。

第三個因素是金融市場深化。許多新興國家建立了更完善的外匯避險機制，央行也積累了更充足的外匯存底。泰國的外匯存底達到2,400億美元，馬來西亞也有1,150億美元的緩衝。

值得注意的是，亞洲內部出現明顯分化。東南亞國家表現相對穩健，但部分依賴大宗商品出口的經濟體仍面臨壓力。

新加坡金融管理局的數據顯示，外資對東南亞股市的淨流入在危機期間僅減少15%，遠低於2008年金融危機時的60%降幅。相比之下，土耳其、阿根廷等國仍面臨資本外流和貨幣貶值壓力。

對華人投資者而言，這波「新興市場韌性」帶來新的思考。摩根大通亞洲策略師指出，東南亞市場的結構性改善為長期投資創造了機會，特別是在基礎建設、再生能源、數位經濟領域。

香港某私人銀行財富管理部門透露，高淨值客戶正將資金重新配置至東南亞市場，認為該地區已具備「準已開發市場」的特質。台灣的主權基金也在2023年將新興市場配置從12%提升至18%。

然而，並非所有專家都對此感到樂觀。瑞銀新興市場首席經濟學家警告：「結構性改善是事實，但地緣政治風險若持續升溫，這種韌性能維持多久還是未知數。」

高盛的報告也指出，雖然新興市場整體表現不錯，但個別國家間的差異正在擴大。投資者需要更精準地選擇標的，而非採用「一籃子」策略。