甲骨文500億美元融資計劃：為何債市歡呼股市哭泣

500億美元的融資計劃讓甲骨文成為本週金融市場的焦點，但有趣的是，這個消息在股市和債市引發了截然不同的反應。股價下跌3%，但公司的信用違約掉期（CDS）卻暴跌17%。這種分歧反應背後，隱藏著AI投資熱潮下企業融資的複雜現實。

AI軍備競賽的資金壓力

甲骨文週日宣布，計劃在今年透過債券和股票發行籌集450億至500億美元資金，用於建設數據中心以滿足雲端客戶的合約需求。這些客戶包括輝達、Meta、OpenAI以及馬斯克的xAI等AI領域的重量級玩家。

問題在於規模的龐大。去年9月，甲骨文已經發行了180億美元的債券，這是科技業史上最大規模的債券發行之一。市場開始擔心公司的財務狀況會因為大規模AI投資而惡化，信用評級面臨下調風險。

這種擔憂並非空穴來風。甲骨文股價自9月高峰以來已經腰斬，而公司5230億美元的合約積壓中，至少3000億美元與OpenAI相關，這種高度依賴單一客戶的狀況讓投資者感到不安。

股權融資的魔力

市場情緒的轉變源於甲骨文在融資計劃中加入了股票發行。巴克萊信貸分析師安德魯·凱切斯表示：「股權融資大幅降低了信貸風險的下行空間。」他因此將甲骨文債券評級上調至增持。

CDS本質上是債券投資者的「保險」，當發行人無法償還債務時提供保護。甲骨文CDS價格的急跌意味著市場對其信用風險的擔憂大幅緩解，成本已降至去年12月中旬以來的最低水平。

然而，股市的反應卻截然不同。新股發行會稀釋現有股東的持股比例，短期內對股價形成壓力。瑞銀分析師警告，200億至250億美元的股票發行「可能不會受到所有股東的熱烈歡迎」。

亞洲科技巨頭的啟示

這個案例對亞洲的科技企業具有重要參考價值。在AI競賽日趨激烈的背景下，類似軟銀集團這樣的投資巨頭也面臨大規模資金需求。如何在債務和股權之間找到平衡，將成為企業財務策略的關鍵。

對於台灣的台積電、韓國的三星等半導體巨頭而言，AI晶片需求的爆發式增長同樣需要巨額資本投入。甲骨文的經驗表明，純粹依賴債務融資可能會讓市場對企業的財務健康產生質疑，而適當的股權融資能夠緩解這種擔憂。

中國大陸的科技企業如阿里巴巴、騰訊在AI投資方面也面臨類似挑戰，但由於監管環境和資本市場結構的差異，它們的融資選擇可能更加有限。