馬斯克帝國易主：SpaceX估值逼近特斯拉的背後

1.25兆美元——這是SpaceX收購人工智慧公司xAI後的最新估值。相比之下，曾是馬斯克財富主要來源的特斯拉市值約1.58兆美元，兩者差距已縮小至僅26%。

從持股比例看，變化更加明顯。馬斯克持有SpaceX約43%股份，但在特斯拉的持股僅13%。這意味著在他超過8520億美元的紙面財富中，SpaceX已占據半數以上。

特斯拉的困境與轉型

特斯拉今年開局不利，股價下跌6%。1月公布的交車量年減16%，2025年總營收下滑3%，創下公司首次年度營收衰退紀錄。

競爭加劇是主因。來自中國和歐洲電動車製造商的激烈競爭，加上美國聯邦電動車購買稅收優惠取消，都對特斯拉造成衝擊。馬斯克涉足政治活動，包括與川普政府合作及支持歐洲極右翼人物，也損害了品牌形象。

面對電動車銷售疲軟，馬斯克正將特斯拉重心轉向機器人計程車服務和Optimus人形機器人。上週他宣布停產Model S和Model X車款——這些車型僅占2025年年交車量不到3%，生產線將改為製造Optimus機器人。

SpaceX的市場主導地位

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相較之下，SpaceX在太空產業享有壓倒性優勢。透過與NASA和國防部價值數十億美元的年度合約，成為軌道發射服務的領導者。旗下Starlink衛星網路服務擁有超過9000顆衛星在軌運行，服務約900萬用戶。

週一宣布的收購案中，SpaceX估值1兆美元，xAI估值2500億美元。馬斯克表示此舉是為了在太空開發資料中心，擺脫地球的能源限制。不過Moffett Nathanson分析師指出，軌道資料中心計畫的資本需求「極其龐大」。SpaceX已申請發射多達100萬顆衛星的許可，但要實現這一目標，還需要解決太空中的輻射防護和散熱等技術難題。

亞洲市場的機遇與挑戰

對華人投資者而言，SpaceX的崛起帶來新的思考。Starlink在台海地區的戰略價值日益凸顯，而特斯拉在中國市場面臨比亞迪等本土品牌的激烈競爭。

法律風險不容忽視。xAI的圖像生成AI Grok允許用戶創建兒童和女性的深偽明確圖像，目前正接受歐洲、印度、馬來西亞和美國加州當局調查。週二，法國當局突擊搜查X辦公室，並要求馬斯克就涉嫌濫用演算法接受訊問。

這些監管風險可能影響SpaceX的國際業務。哥倫比亞大學法學教授Eric Talley指出，不同監管機構可能要求企業在整體組織層面保持「良好聲譽」才能在其管轄區內開展業務。

變現挑戰與投資邏輯

儘管SpaceX估值高企，馬斯克要將紙面財富變現仍面臨挑戰。據Reuters報導，SpaceX去年營收約150億美元，獲利80億美元；特斯拉營收近950億美元，調整後獲利約50億美元，較2024年大幅下滑。

特斯拉投資者或許能從中獲益。該公司上週宣布向xAI投資20億美元，如今這筆投資實際上變成了對SpaceX的投資。法學教授Ann Lipton表示，這再次證明「馬斯克願意在其帝國內進行跨企業交易」。