摩根大通替伊朗戰爭標價：S&P 500恐跌10%

週一，原油價格突破每桶120美元。就在同一天，華爾街最謹慎的聲音之一，終於給這場戰爭標上了一個數字。

摩根大通全球市場情報主管安德魯·泰勒（Andrew Tyler）轉為「戰術性看空」，警告美股尚未為全面修正做好準備。他的估算是：S&P 500可能從高點下跌約10%，跌至6,270點左右。彭博社週一報導了這一立場轉變。

值得注意的是，泰勒的整體倉位仍維持中性，並未建議極端去風險操作。但這番話的分量，在於它出自同一家銀行——就在幾天前，這家銀行還在說「現在是逢低買入的時機」。

從「逢低買入」到「可能先壞後好」

上週五，摩根大通分析師寫道，典型的重大地緣政治衝擊通常帶來5至6%的跌幅，且往往在數週內收復失地。他們甚至明確結論：「當前的伊朗入侵事件，確實是逢低買入的情境。」

再往前一週，策略師米斯拉夫·馬泰伊卡（Mislav Matejka）寫道，「當前的地緣政治升溫，最終應是加碼的機會」，並建議長線投資者「利用弱勢加倉」。

然而一週後，同一位馬泰伊卡的語氣明顯轉變：「情況可能需要先惡化，才能好轉。」他雖仍認為賣壓的「生命週期」以「天/週計，而非月/季計」，但措辭已截然不同。

一家頂級投行在同一週內如此快速地調整基調，本身就說明了當前形勢的不確定性有多高。

真正的威脅：不是戰爭，而是油價的連鎖效應

市場真正恐懼的，並非戰爭本身，而是三位數油價對通膨、增長與企業盈利的連鎖衝擊。

摩根大通資產管理上週指出，能源衝擊的獨特危險性在於它同時具備「衰退性」與「通膨性」——這正是滯脹的核心邏輯。關鍵節點是霍爾木茲海峽，全球約五分之一的石油供應經此通過。若海峽完全封閉，油價將超過100美元，並可能對美國通膨率與GDP增速各造成1至1.5個百分點的衝擊。

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週一，摩根大通另一份報告更點名哈爾克島（Kharg Island）的風險——這座島嶼承擔伊朗90%的原油出口，一旦遭到打擊，出口將「立即大規模中斷」，並可能引發伊朗對霍爾木茲海峽或周邊能源基礎設施的報復。

時機尤為不利。美國通膨率已在3%運行，2月非農就業數據顯示淨減少9.2萬個就業崗位。這樣的基本面，根本承受不起另一輪能源稅。滯脹的輪廓，正在逐漸清晰。

亞洲與華人世界的視角

對亞洲而言，這場衝擊並非遙遠的地緣政治雜訊。

中東是亞洲最重要的能源供應地。中國、日本、韓國、台灣，以及東南亞各國，均高度依賴途經霍爾木茲海峽的原油進口。油價若長期維持在120美元以上，亞洲製造業的生產成本將全面上升，出口競爭力受壓，進口通膨壓力加劇。

對中國而言，情況更為複雜。中國是全球最大的原油進口國，同時也在伊朗擁有重要的能源合作利益。局勢升溫不僅衝擊能源成本，也牽動中國在中東地區的外交與經濟佈局。

台灣與香港的投資者則面臨雙重壓力：美股若真的修正10%，科技股首當其衝，而台積電等半導體龍頭的股價走勢，與納斯達克的相關性向來緊密。

值得關注的是，高盛CEO大衛·所羅門（David Solomon）本人也對華爾街「過於平靜」的反應感到驚訝。若市場確實低估了風險，修正來臨時，亞洲市場恐怕難以獨善其身。

「逢低買入」這個習慣，這次還管用嗎？

華爾街有一個根深蒂固的習慣：把地緣政治風險當作短暫的雜音，等待「終將過去」的那一刻，然後逢低進場。摩根大通自己上週也寫道，「宏觀策略師傾向於忽視地政治，並過度簡化應對方式——也就是，直接買跌。」

然而一週後，同一家銀行開始收緊警戒。

數字上的落差耐人尋味：上週WTI原油單週暴漲35%，創下1983年期貨市場開市以來最大單週漲幅；但S&P 500同期僅跌2%，納斯達克跌幅略超1%。這種背離，是市場的韌性，還是風險定價的滯後？

VIX恐慌指數已升至31.45，羅素2000小型股指數一度短暫進入修正區間。市場的平靜，或許只是暴風雨前的寂靜。