麥可·塞勒10%股息遭歐洲投資人冷落的真相

年息10%的投資商品，為何在歐洲遭到投資人冷落？MicroStrategy首次進軍歐洲市場的優先股「Stream（STRE）」表現不如預期，暴露了金融商品設計與市場現實之間的落差。

理想與現實的差距

2024年11月，MicroStrategy發行首支非美國永續優先股Stream，瞄準歐洲經濟區（EEA）需求。該商品面額100歐元，年息10%，在資本結構中位階高於普通股，被定位為該公司美國高收益優先股Stretch（STRC）的歐洲版本。

然而市場反應冷淡。最終雖募得7.15億美元，但因市場條件與需求不足，被迫以較面額折價20%的80歐元定價。更糟的是，發行後Stream從公司儀表板消失，官方幾乎不再提及這項商品。

理論上具吸引力的金融商品，為何在實務上如此掙扎？

准入門檻過高

荷蘭比特幣資產管理公司Treasury創辦人兼執行長Khing Oei指出，Stream面臨的結構性問題主要有兩個層面。

首先是准入困難。Stream在盧森堡Euro MTF交易所掛牌，但該平台缺乏友善的流通管道。全球最大券商之一Interactive Brokers不提供Stream交易服務，許多零售導向平台也不支援此商品。

其次是缺乏透明的歷史價格與可靠市場數據。在TradingView等主要平台上能見度有限，投資人難以評估流動性與績效表現。目前TradingView顯示Stream市值達390億美元，但交易量僅1300，形成極大落差。

亞洲市場的啟示

Stream的困境對亞洲金融業者具重要啟發意義。近年來台灣、香港、新加坡等地積極發展數位資產相關金融商品，但Stream的經驗顯示，商品設計再優秀，若缺乏適當的流通基礎設施，仍難以成功。

Oei建議Stream應重新在其他交易所掛牌。他認為荷蘭的金融交易基礎設施提供更強的流通網路、更深的造市深度、更緊密的買賣價差，以及更廣泛的零售准入性，這些條件更有利於金融商品的規模化採用。

值得注意的是，執行董事長麥可·塞勒此前對拓展日本等市場態度保留。經歷歐洲的挫折後，MicroStrategy是否會重新評估歐洲為成長機會，還是繼續專注於擁有四支永續優先股商品的美國市場，值得持續觀察。

華人投資圈的思考

對華人投資者而言，Stream的遭遇反映了跨境投資的複雜性。即使是MicroStrategy這樣的知名公司，進入新市場時仍可能遭遇意想不到的障礙。這提醒華人投資者在評估海外金融商品時，不僅要關注收益率，更要考慮實際的交易便利性與流動性。