加密交易所CEO大戰：誰該為10月大崩盤負責？

190億美元在一夜之間灰飛煙滅。2025年10月10日的加密貨幣史上最大崩盤已過去4個月，但業界巨頭們仍在為「誰該負責」而激烈交鋒。

全球第二大交易所OKX創辦人兼CEO Star Xu週六直接點名最大競爭對手Binance和Ethena公司，指控他們的「不負責任行銷」導致了這場災難，重新點燃了業界的責任歸屬之爭。

「既不複雜也非意外」的指控

Star Xu在社群媒體上毫不留情地表示：「沒有複雜性。沒有意外。10/10是由某些公司的不負責任行銷活動造成的。」

他的矛頭直指Ethena發行的生息代幣「USDe」。與傳統穩定幣不同，USDe透過交易和對沖策略產生收益，然後將收益回饋給持有者，本質上更像是「代幣化的對沖基金策略」。

關鍵問題在於，交易者被誘導將USDe視為現金等價物。Star指出，用戶被鼓勵將穩定幣兌換成USDe以獲得誘人收益，然後將USDe作為抵押品借入更多穩定幣，再次轉換為USDe，如此循環往復。

「Binance用戶被鼓勵將USDT和USDC轉換為USDe以賺取誘人收益，但對潛在風險沒有充分強調，」他說。「從用戶角度來看，使用USDe交易與使用傳統穩定幣沒有區別——而實際風險狀況要高得多。」

Star聲稱，當波動性來襲時，這種槓桿循環結構不需要太大的觸發因素就會崩潰，將市場拋售變成了全面清算災難。

激烈反擊：「荒謬的說法」

Dragonfly合夥人Haseeb Qureshi強烈反駁，稱Star的說法「坦率地說很荒謬」。

他的反駁核心在於：如果USDe真的是崩盤主因，那麼壓力應該會同步出現在所有交易平台上。「USDe價格偏離僅在Binance發生，在其他交易所並未出現。但清算螺旋在各地都在發生。」

Qureshi認為，真正原因是總體經濟衝擊撞上了已經過度槓桿化的市場。川普總統對中國的新關稅升級震撼了宏觀市場，在流動性迅速消失的情況下，強制賣壓引發了反射性循環。

Binance也在稍早發聲，將10月崩盤歸因於宏觀驅動的拋售與過度槓桿和流動性枯竭的碰撞，否認了核心交易系統故障的說法。

華人投資者的警示

這場爭論對華人加密投資者具有重要意義。無論是台灣、香港還是東南亞華人社群，都面臨著類似的風險管理挑戰。

特別值得關注的是「收益產品」包裝下的實際風險。USDe這類複雜金融商品被包裝成看似安全的「穩定幣」，但其風險結構遠比表面複雜。這種資訊不對稱在華人投資文化中尤其危險，因為許多投資者習慣依賴「穩定」和「保本」的概念。

相比中國大陸對加密貨幣的嚴格監管，其他華人地區的投資者更容易接觸到這類高風險產品，因此需要更強的風險意識。

結構性問題的暴露

這場CEO之間的公開對峙，實際上暴露了加密市場的深層問題：當危機發生時，沒有人願意承擔責任。

更令人擔憂的是，160億美元的多頭清算規模顯示，市場槓桿程度遠超許多人的想像。無論是USDe的槓桿循環還是宏觀衝擊，都只是引爆了一個早已裝滿炸藥的火藥桶。