歐洲企業獲利加速成長，但高估值限制投資回報

歐洲企業財報表現亮眼，但股價評價過高限制投資者獲利空間。分析歐洲市場現況對全球投資者的啟示。

當四分之三的歐洲企業財報超越預期時，為什麼股價漲幅卻令人失望？

根據路透社最新分析，歐洲企業獲利成長正在加速，但居高不下的股價評價水準，正在壓縮投資者的潛在回報空間。這個現象對全球投資者而言，究竟意味著什麼？

亮眼財報遇上冷靜市場

歐洲主要企業第四季財報季正如火如荼展開，超過預期的業績表現成為主旋律。從製造業到科技業，成本控制與需求復甦的雙重效益正在顯現，推動獲利率顯著改善。

荷蘭半導體設備巨頭艾司摩爾（ASML）公布年增28%的季度獲利，德國軟體公司SAP也繳出年增22%的亮眼成績單。就連飽受電動車轉型壓力的福斯汽車，也因為策略調整開始見效，獲利較預期高出8%。

然而，STOXX歐洲600指數今年以來僅上漲3.2%，遠低於企業基本面的改善幅度。這種「業績與股價脫鉤」的現象，正反映出市場對高估值的謹慎態度。

歐洲股市目前面臨的最大挑戰，就是偏高的估值水準。主要股價指數的預估本益比達到18倍，遠高於過去十年14.5倍的平均水準。

高盛歐洲股票策略團隊指出：「企業獲利確實在改善，但股價已經充分反映了這些正面預期。」這意味著，即使是好消息，也難以推動股價進一步上漲。

以瑞士食品巨頭雀巢為例，儘管其在亞洲市場表現強勁，本益比仍高達24倍。藥廠羅氏的情況類似，創新藥品組合雖然前景看好，但26倍的本益比讓投資者望而卻步。

對亞洲投資者而言，歐洲市場的現況帶來複雜的投資考量。一方面，歐洲企業的基本面確實在改善；另一方面，高估值限制了短期獲利空間。

新加坡和香港的資產管理公司普遍將歐洲股票配置比重維持在10-15%，主要看中其穩定的股息收益。但在當前估值水準下，這些機構開始更加謹慎地挑選標的。

值得注意的是，歐元相對於亞洲貨幣的匯率變化，也影響著投資回報。1歐元兌1.08美元的匯率水準，對持有美元部位的亞洲投資者相對有利。

在整體估值偏高的環境下，產業選擇變得更加關鍵。傳統週期性產業如鋼鐵、化工的估值相對合理，但成長性有限。相對地，綠能、數位轉型相關企業雖然估值較高，但長期成長潛力更大。

西門子在工業自動化領域的布局，LVMH在奢侈品市場的主導地位，都代表著結構性成長機會。這些企業雖然估值不便宜，但護城河深厚，值得長期關注。

歐洲央行的貨幣政策走向，將是影響股市表現的關鍵變數。市場普遍預期今年將有2-3次降息，這將有利於高估值股票的表現。

但降息預期也可能是雙面刃。如果經濟表現超預期，央行可能放緩降息步調，屆時高估值股票將面臨更大壓力。