CoreWeave暴跌20%：AI基建狂潮下的債務警鐘

一夜之間蒸發20%市值。CoreWeave公佈的350億美元2026年投資計劃，不僅沒有讓投資者興奮，反而引發了對其債務驅動商業模式的深度質疑。這家為微軟和OpenAI提供AI算力的公司，正站在AI基建狂潮與財務現實的十字路口。

瘋狂擴張背後的財務真相

CoreWeave執行長麥克·英特拉托在股價重挫後依然堅持其激進策略：「我們的訂單積壓規模巨大，這是世代難遇的產能需求機會。」但市場顯然不買帳。

公司計劃2026年投入300億至350億美元進行基礎設施建設，遠超市場預期的269億美元。這個數字背後，是一個高度依賴債務融資的商業模式：大量借錢購買輝達晶片，然後出租給AI公司賺取差價。

聽起來簡單，但風險巨大。CoreWeave的營收高度集中在少數幾家大客戶身上，一旦這些客戶減少需求或轉向其他供應商，公司將面臨嚴重的現金流危機。

亞洲視角：債務擴張的文化差異

在華人商業文化中，過度負債通常被視為危險信號。無論是台灣的台積電還是香港的騰訊，成功的科技企業往往採用相對保守的財務策略，注重現金流的穩定性。

CoreWeave的模式在矽谷可能被視為「勇敢創新」，但在亞洲市場，投資者更傾向於質疑其可持續性。特別是在當前地緣政治緊張、供應鏈不穩定的環境下，過度依賴外部融資的企業面臨更大的系統性風險。

中國大陸的AI企業如百度、阿里巴巴，雖然也在大力投資AI基礎設施，但多數採用內部資金或股權融資，債務比例相對較低。這種差異反映了不同市場對風險承受能力的不同理解。

利率週期下的脆弱性暴露

英特拉托聲稱公司的資本成本在過去12個月下降了300個基點，相當於節省7億美元。但摩根大通分析師警告：「如果經濟波動加劇，CoreWeave股價可能會受到不成比例的衝擊。」

這種擔憂並非空穴來風。債務驅動的商業模式在低利率環境下看似完美，但一旦利率上升或信貸緊縮，企業將面臨雙重壓力：融資成本上升和再融資困難。

對於關注美股的華人投資者而言，CoreWeave的案例提醒我們：在AI投資熱潮中，不能只看增長潛力，更要關注財務結構的健康度。

市場分化：成長vs穩健的選擇

CoreWeave的股價暴跌反映了市場對AI基建投資回報的分歧看法。支持者認為，AI需求的爆發式增長將證明當前投資的合理性；懷疑者則質疑，如此規模的資本支出是否真的能帶來相應的回報。

巴克萊分析師預計，股價將在當前水平附近徘徊，直到投資者對公司支出變化有更清晰的判斷。這種「暫停觀望」的態度，正是市場對高風險成長模式日益謹慎的體現。