馬斯克輸了官司，真正的戰爭才剛開始

兩家公司，合計估值超過2兆美元，卻都還沒有上市。這在科技史上幾乎是前所未有的情況。

2026年5月19日，加州奧克蘭聯邦法院的一紙判決，讓這個懸念終於有了出口。陪審團裁定伊隆·馬斯克對山姆·奧特曼及OpenAI的訴訟因超過三年時效而不成立，法官隨即採納這一裁定。歷時數週、耗費無數版面的法庭大戲落幕，但更大的角力——資本市場的IPO競賽——正式開鑼。

一場官司，兩個IPO的前哨戰

這場訴訟的根源要追溯到2024年。馬斯克起訴OpenAI與奧特曼，指控他們背棄了當初「以非營利方式推動AI造福人類」的承諾，轉而以商業利益中飽私囊。馬斯克是OpenAI的共同創辦人之一，2015年與奧特曼共同創立，2018年離開，隨後自行創立xAI，成為OpenAI的直接競爭對手。

然而這次判決並未觸及馬斯克指控是否成立的實質問題，而是以程序理由終結：訴訟提起時間已超過法定時效。馬斯克在X平台上稱之為「日曆上的技術問題」，並宣布將向第九巡迴上訴法院提出上訴。

法庭外，市場的注意力已經轉移。SpaceX最快本週就將公開上市招股說明書。這家在今年2月與xAI合併後估值達到1兆2500億美元的公司，若成功上市，將成為美國交易所史上第三大科技股IPO——僅次於Facebook（現Meta）與阿里巴巴。OpenAI方面，估值超過8500億美元，目標是在今年內完成上市。

深水資產管理公司合夥人吉恩·蒙斯特對CNBC表示：「劇場結束了。現在才是真正的考驗——這些公司能否圍繞AI建立起真正龐大的商業體系。」

兩家公司，兩種風險

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高估值背後，兩家公司各有難以迴避的結構性問題。

SpaceX的核心風險是治理。馬斯克同時掌管SpaceX、特斯拉、xAI（含X社群平台），以及剛剛取得600億美元收購選擇權的AI編程新創Cursor。上週，管理資產合計超過1兆美元的美國公共退休基金領導人聯名致函SpaceX，列舉對其「前所未見的極端治理結構」的憂慮，並特別點出馬斯克的時間與精力被多個企業分散，SpaceX與特斯拉的里程碑薪酬結構，實際上讓兩家公司「競爭同一個CEO的專注度」。

長期支持馬斯克、但近年轉趨批評的投資人羅斯·格伯直言：「他不理解外界如何看待他。他的形象是個輸不起的人，看到別人成功就嫉妒。」格伯還指出，馬斯克以「捍衛慈善機構」為由提告，本身就缺乏說服力——《紐約時報》曾報導，馬斯克基金會的慈善捐贈大部分流向與馬斯克本人密切相關的組織。

OpenAI的困境則更為複雜。裁判過程中，奧特曼的誠信問題被反覆質疑。2023年他被董事會短暫解雇時，理由正是「與董事會的溝通不夠坦誠」。奧特曼在庭上表示「並非有意欺騙董事會」，但這段歷史已成為IPO路演中揮之不去的問號。

資金方面，OpenAI已從投資者手中募集超過1800億美元，仍在以驚人速度消耗現金。與此同時，競爭對手Anthropic在裁判期間密集出招：宣布企業AI服務新公司、金融服務AI代理，以及在孟菲斯xAI Colossus資料中心的大型算力合約。Longbow資產管理CEO傑克·多拉海德警告：「若SpaceX搶先上市享受先行者紅利，Anthropic緊接其後，OpenAI可能淪為第三個上市的AI公司，只能撿剩餘的投資人興趣。」

對華人世界意味著什麼

這場IPO競賽的影響，遠不止於矽谷。

首先是資本流向的問題。若SpaceX與OpenAI相繼上市，龐大的全球資金將被吸引至美國AI板塊，可能對亞洲科技股形成排擠效應，台灣、香港、新加坡的科技投資人需要重新評估資產配置。

其次是供應鏈的連動。OpenAI和SpaceX的算力需求，直接牽動半導體與伺服器供應鏈。台灣的台積電、鴻海，以及東南亞的資料中心建設，都與這兩家公司的擴張節奏高度相關。

更深層的問題是：當美國以兆美元級別的估值為AI公司定價，中國的百度、阿里、騰訊旗下AI業務，以及港股、A股的AI概念股，又該如何重新定位？這不只是估值比較的問題，而是關於哪種AI發展路徑最終能獲得市場認可的根本性判斷。