穩定幣正在脫離加密市場：Circle能漲60%嗎？

加密市場熊市肆虐，比特幣遠低於歷史高點，但有一個數字卻逆勢攀升：USDC的流通量接近780億美元，幾乎觸及歷史最高水準。這個反差，正是華爾街開始重新定義穩定幣的起點。

2026年3月10日，美國投資銀行伯恩斯坦發布研究報告，對USDC發行商Circle（股票代碼：CRCL）給予「跑贏大盤」評級，目標股價定為190美元。以目前約120美元的股價計算，潛在漲幅約60%。而這已是Circle股價在過去數週內翻倍之後的預測——業績超預期加上空頭回補，讓這檔股票成為近期市場焦點。

穩定幣與加密市場的「脫鉤」

伯恩斯坦報告的核心論點，在於穩定幣正在與加密市場週期脫鉤。

過去的邏輯是：加密市場下跌→投資人贖回穩定幣換回法幣→穩定幣流通量縮水。但這一次，即便比特幣深陷熊市，USDC的流通量不僅沒有萎縮，反而維持在接近歷史高位的780億美元。美元掛鉤穩定幣的整體市場規模也穩定在2,700億美元左右。

數據面同樣支持這個論點。穩定幣的調整後交易量年增超過90%，代幣流通速度（velocity）也在上升。這意味著穩定幣不再只是加密交易的「候補資金」，而是真正在流動、在被使用。

驅動這股需求的，是支付場景的快速擴張。Visa目前在50個國家支持超過130張穩定幣連結卡，年化結算量約達46億美元。Circle自家的「Circle Payments Network」則讓機構客戶能跨境發送USDC並轉換為當地貨幣，目前已有55家機構參與，年化交易量達57億美元。

AI代理人的微支付：下一個增長引擎？

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報告中另一個值得關注的主題，是「AI代理金融」（Agentic Finance）。

當自主運作的AI代理人開始在網路上交易——為API呼叫付費、自動採購服務、機器對機器結算——它們需要一種不需人工審核、全天候可用、低手續費的支付工具。穩定幣，尤其是建立在高效能區塊鏈上的穩定幣，理論上是這個場景的天然選擇。

為此，Circle正在開發名為「Arc」的高吞吐量支付專用區塊鏈，目標是實現快速、低成本的交易處理。

這個願景對華人世界並不遙遠。東南亞的跨境支付市場長期存在效率低落、手續費高昂的痛點，而穩定幣正在成為部分匯款場景的替代方案。香港作為加密資產的監管試驗場，已有多家機構探索穩定幣支付。台灣的科技業者也在關注AI代理人交易的基礎設施需求。

值得注意的是，中國大陸的情況截然不同。在資本管制和數位人民幣（e-CNY）推進的背景下，美元穩定幣幾乎沒有合法使用空間。但對於在海外運營的中資企業，或是需要處理跨境結算的貿易商而言，穩定幣的效率優勢仍具吸引力——只是在合規框架下如何操作，是另一個複雜的問題。

樂觀之外的風險

60%的上漲空間聽起來誘人，但有幾個風險不容忽視。

Circle目前的獲利模式高度依賴持有美國國債等資產所產生的利息收入。一旦美聯儲進入降息週期，這部分收益將顯著收縮，影響公司估值邏輯。此外，美國國會正在推進穩定幣監管立法，法規內容將直接影響Circle的業務模式與競爭格局。

競爭壓力同樣不可小覷。Tether（USDT）仍是穩定幣市場的最大玩家，傳統銀行與金融機構也在積極布局自家穩定幣。Circle能否在「支付基礎設施」這個定位上建立足夠深的護城河，目前仍是開放性問題。

還有一個更根本的問題：穩定幣的「脫鉤」究竟是結構性轉變，還是熊市期間的暫時現象？當加密市場重新進入牛市，資金是否會再度主導流向，讓穩定幣的支付敘事退居次位？