Circle擊敗BlackRock，110億美元鏈上國債市場易主

110億美元的美國國債，現在活在區塊鏈上。而站在這個市場頂端的，不是華爾街的傳統巨頭，而是一家加密貨幣公司。

王座易主：Circle如何在一年內超越BlackRock

2026年3月13日，鏈上資產數據平台RWA.xyz的數字說明了一切：Circle 發行的代幣化美國國債產品USYC，供應量達到約22億美元，正式超越 BlackRock 與代幣化專家 Securitize 合作發行的BUIDL基金（約20億美元），登上代幣化美國國債市場的龍頭位置。

這個結果在一年前幾乎無法想像。Circle的主業是穩定幣USDC，直到2025年初才透過收購Hashnote進入代幣化基金市場。而BlackRock的BUIDL，曾在2024年5月佔據市場46%的份額，被視為機構信用背書的象徵。如今，BUIDL的市佔率已萎縮至18%。

市場從來不等人。

增長引擎：Binance與BNB Chain的關鍵角色

要理解USYC的爆發式增長，必須看一個數字：18.4億美元。這是目前BNB Chain上的USYC供應量，佔其總量的約84%。

背後的邏輯清晰可見。Binance 自2025年7月起，將USYC引入其機構衍生品交易的「場外抵押品」體系。機構客戶可以將USYC存入Binance的合作銀行（Binance Banking Triparty）或機構託管平台Ceffu，同時繼續賺取美國國債利息。

這個設計解決了一個長期存在的痛點：傳統抵押品是「沉睡的資本」，押出去就沒有收益。而USYC讓抵押品同時成為生息資產，資本效率大幅提升。對於頻繁使用槓桿的機構交易者而言，這不是錦上添花，而是實質性的成本優化。

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Circle執行長Jeremy Allaire在X平台上表示：「代幣化國債與附買回協議作為抵押品，是一個快速崛起的重要應用場景，我們為其增長速度感到自豪。」

整體市場：危機中誕生的需求

這場增長不只屬於Circle。整個代幣化美國國債市場在2026年初至今已增長27%，突破110億美元的歷史新高，年初至今新增約25億美元市值。

值得注意的是，這波增長在1月加密市場下跌期間明顯加速。當比特幣、以太幣等主流資產價格承壓，部分投資者選擇將資金停泊在代幣化國債中——既能賺取穩定利息，又不必離開鏈上生態系統，等待時機重新部署資金。

這印證了一個正在成形的市場邏輯：代幣化國債正在扮演加密市場的「鏈上貨幣市場基金」角色，成為波動環境下的避風港。

華人世界的視角：機會在哪裡？

這場競賽對亞洲市場有直接意義。Binance本身在東南亞、台灣及香港擁有龐大的機構用戶基礎，USYC在BNB Chain上的爆發，部分反映了亞洲機構資金的需求。

然而，地緣政治的陰影始終存在。代幣化的是美國國債——在中美關係持續緊張的背景下，中國大陸的機構投資者在政策層面面臨明顯限制。相比之下，台灣、香港及新加坡的投資者擁有更大的參與空間。

香港金融管理局近年積極推動RWA（真實世界資產）代幣化試驗，多家港資銀行已參與相關概念驗證。如果監管框架持續完善，香港有機會成為亞洲代幣化國債的重要樞紐。

另一個值得觀察的問題是：當美國國債成為鏈上最主流的生息資產，這是否進一步鞏固了美元在數位金融世界的主導地位？對於希望推動人民幣國際化的中國而言，這個趨勢意味著什麼？