美元空頭部位創12年新高，比特幣面臨意外風險

投資人美元空頭部位達12年最高水準，但比特幣與美元出現異常正相關，傳統避險邏輯可能不再適用。

當投資人對美元的看法變得如此悲觀，你可能以為這對比特幣是個好消息。但這一次，情況可能完全不同。

創紀錄的美元空頭部位

美國銀行2月調查顯示，投資人對美元的部位配置已降至2012年初以來最負面的水準，淨曝險達到創紀錄的低配。這主要源於對美國勞動市場進一步惡化的擔憂，可能促使聯準會降息。

數據證實了這種擔憂：美元指數去年暴跌9%，今年又下跌1%。按照歷史經驗，這種美元疲軟應該是比特幣的經典利多。畢竟，作為美元計價資產，美元走弱讓其他貨幣持有者更容易購買比特幣；同時，強勢美元會緊縮全球金融環境，打壓比特幣等風險資產。

然而，自2025年初以來，比特幣與美元的關係出現了詭異的轉變。傳統上，比特幣與美元指數呈現負相關：美元跌，比特幣漲；美元漲，比特幣跌。這個邏輯在過去十多年中相當穩定。

但現在這個關係完全顛覆了。去年美元指數下跌9%的同時，比特幣卻下跌6%。今年美元指數下跌1%，比特幣卻重挫21%。根據TradingView數據，兩者的90日相關係數週一達到0.60，創下2025年4月以來新高。

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這種異常的正相關對亞洲投資人意味著什麼？傳統的「美元弱→比特幣強」投資策略可能已經失效。特別是對台灣、香港等地的投資人而言，如果本地貨幣同時面臨美元和比特幣的雙重下跌壓力，風險管理將變得更加複雜。

更令人擔憂的是，這種新相關性如果持續，美元的進一步下滑可能不再對比特幣有利。相反地，如果美元出現空頭回補反彈，可能會帶動比特幣一起上漲。

創紀錄的空頭部位本身就蘊含著風險。InvestingLive亞太地區首席貨幣分析師伊蒙·謝里登指出：「創紀錄的空頭部位增加了主要美元貨幣對的波動性風險；美國疲弱數據可能延續跌勢，但擁擠的交易動態也增加了急劇空頭回補反彈的潛力。」

當投資人堆積極端看空部位時，任何意外的價格反彈都會迫使他們大舉買回以限制損失，形成空頭回補。這種恐慌性回補會推動資產價格飆升，大幅放大波動性。

如果比特幣與美元的新連結關係持續，美元的空頭回補可能會拖累比特幣一起走高。但反過來說，美元指數的進一步下跌也可能傷及比特幣。

對於華人投資圈而言，這個現象特別值得關注。香港作為亞洲加密貨幣中心，台灣的科技產業與美元匯率密切相關，而東南亞華人社群也大量持有美元和比特幣資產。這種新的相關性意味著傳統的對沖策略需要重新思考。