比特幣淪為「槓桿納斯達克」？貝萊德高層示警投機風險

貝萊德數位資產主管警告，過度槓桿交易正在破壞比特幣作為機構投資組合對沖工具的形象，威脅其長期制度化進程。

數十億美元在一週內從槓桿平台蒸發，但貝萊德的比特幣ETF資金流出僅佔0.2%。這個巨大反差，揭示了比特幣市場的真實面貌：問題不在ETF，而在失控的槓桿投機。

機構夢想與投機現實的衝突

2月13日，在紐約Bitcoin Investor Week會議上，貝萊德數位資產主管羅伯特·米契尼克發出嚴厲警告：過度槓桿交易正在摧毀比特幣作為「穩定機構對沖資產」的聲譽。

「像10月10日那種關稅相關的小新聞，本來不應該對價格產生重大影響，結果比特幣下跌20%，」米契尼克指出，「這是因為連鎖清算和自動去槓桿化。」

貝萊德的IBIT被譽為華爾街史上最成功的產品發布之一。然而，在這個成功背後，市場結構性問題正在浮現。比特幣的基本面依然強勁——「全球性、稀缺、去中心化的貨幣資產」——但其交易行為卻越來越像「槓桿納斯達克」。

這種認知轉變對機構投資者意義重大。保守的資產配置者尋求的是與傳統金融資產相關性較低的對沖工具，而非另一個高風險投機品。

「事實更支持我對比特幣基本屬性的描述，」米契尼克說，「但最近的交易數據看起來非常不同，如果它像槓桿納斯達克一樣交易，採用門檻就會高得多。」

這個觀察對亞洲市場尤其重要。亞洲機構投資者普遍更加謹慎，對風險管理要求更高。如果比特幣無法擺脫「投機工具」的標籤，其在亞洲的制度化進程將面臨更大阻力。

米契尼克特別澄清了一個市場誤解：ETF並非波動性的罪魁禍首。「外界有個錯誤認知，認為是ETF中的對沖基金在製造波動性和拋售；我們看到的情況並非如此。」

數據說明一切。在市場動盪的那週，IBIT的贖回僅佔基金的0.2%。如果真有對沖基金大規模平倉，「你會看到數十億美元的流出」。相反，槓桿平台上確實有數十億美元被清算。

這個對比清楚地指向了波動性的真正來源：永續合約和其他衍生品平台上的過度槓桿。

對華人投資者而言，這個現象值得深思。在香港、新加坡等金融中心，比特幣ETF的推出為機構投資者提供了合規渠道。然而，如果底層資產的交易行為過於投機化，這些產品的吸引力將大打折扣。

台灣和香港的投資者傳統上更偏好穩健投資策略。如果比特幣持續表現出高度相關性和極端波動，其作為「數位黃金」的敘事將面臨挑戰。

儘管面臨挑戰，米契尼克重申了貝萊德對數位資產的長期承諾。「我們將自己視為傳統金融與數位資產世界之間的橋樑，」他表示，「隨著時間推移，數位資產和相關技術主題肯定會在我們客戶中發揮更大作用。」

這個表態對整個行業意義重大。作為全球最大資產管理公司，貝萊德的態度往往能影響整個機構投資者社群的看法。