黃金連跌九天，比特幣為何成了最後的防線？

當戰火蔓延，投資人習慣買黃金。但這一次，黃金正在以每天一跌的節奏，打破這個邏輯。

2026年3月23日，伊朗衝突進入第四週。黃金跌至每盎司4,360美元，連續第九個交易日下跌，創下數年來最長跌勢，距近期高點已蒸發約18%。亞洲股市連跌三日，正逼近技術性修正區間（即從高點下跌10%以上）。債券殖利率上升，S&P 500與歐洲股市期貨同步走低。布蘭特原油升至每桶113美元，年初至今漲幅超過70%。

在這片紅海之中，比特幣報68,316美元，過去24小時上漲1.5%，週跌幅為6%——是主要資產中跌幅最小的一個。

所有東西都在賣，比特幣賣得最少

市場正在經歷一種罕見的「全面拋售」格局：股票跌、黃金跌、債券跌，連傳統避險資產也未能倖免。這背後的核心邏輯，是能源危機引發的通膨壓力。

高盛將全年布蘭特原油預測從77美元上調至85美元，WTI從72美元上調至79美元，並將此次荷莫茲海峽封鎖稱為「史上最大規模的原油供應衝擊」。能源價格飆升推升通膨預期，迫使各國央行重新考慮升息而非降息，這對股市與債市形成雙重打壓。

那麼，黃金為何反而下跌？SEC登記的投資顧問公司Two Prime執行長亞歷山大·布魯姆（Alexander Blume）給出了一個結構性解釋：「黃金的漲勢與比特幣的下跌，更多是結構性因素而非市場情緒所致。中國等國家長期以來系統性地購入黃金，作為脫離西方市場與美元的整體戰略一部分。」當衝突升級、流動性需求壓過安全性需求時，這些官方買家開始反手出售黃金，造成異常的賣壓。

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換言之，黃金的這波跌勢，部分是「被戰略性買入的黃金被戰略性賣出」的結果，而非市場對衝突的正常反應。

地緣政治的算盤：荷莫茲海峽與48小時最後通牒

局勢的緊張程度仍在升高。川普總統於週六發出最後通牒，要求伊朗在48小時內重開荷莫茲海峽，否則將「打擊並摧毀」伊朗發電設施，期限將於週一晚間到期。伊朗方面回應，若遭攻擊將無限期封鎖該水道，並對美國與以色列的能源基礎設施發動報復。

這對亞洲市場的意義尤為直接。荷莫茲海峽是全球約20%的石油運輸要道，一旦長期封鎖，日本、韓國、台灣等高度依賴中東原油的經濟體將首當其衝。台灣的能源進口成本可能大幅攀升，進一步壓縮製造業利潤空間。

比特幣是新的避險資產，還是只是跌得比較慢？

布魯姆指出，比特幣的價格與衍生品市場「在當前宏觀背景下表現相當穩健」，Two Prime目前的部位預期未來數週至數月內資金費率與期貨利率將上升，實際上是在押注一個逆向觀點：市場低估了比特幣上行的可能性。

從數據來看，比特幣自2月28日以來，在每一波戰爭驅動的拋售中都守住了66,000美元的支撐位。其他主要加密貨幣表現則更為疲弱：以太幣週跌幅更大，Solana下跌2.5%，狗狗幣週跌7.4%，是主要幣種中表現最差的。

然而，「跌得最少」並不等於「安全」。若衝突進一步升級，全面的風險資產拋售潮仍可能將比特幣一併拖下。比特幣選擇權市場的數據顯示，下行保護的溢價已創歷史新高，反映市場對尾部風險的高度警惕。

對於華人投資者而言，這個局面還有一層特殊意涵：若中國官方機構確實是此次黃金拋售的主要來源之一，那麼這不僅是一個市場訊號，更是一個地緣政治訊號——在流動性與安全性之間，北京選擇了前者。這個選擇，對人民幣資產、對港股、對東南亞市場的資金流向，可能都有連帶影響。