誰能拿到最後一張IPO門票？

20億美元的資金在等待進場，卻找不到願意出售的人。

這不是市場失靈，這是Anthropic股票在2026年春天的真實處境。

二級市場的溫度計

Glen Anderson從2010年開始在私募股票二級市場從事仲介業務。當時，專注於晚期私募市場的機構投資者屈指可數；如今，這個數字已膨脹至數千家。身為Rainmaker Securities總裁——這家投資銀行專注於私募證券市場，仲介約1,000檔股票的交易——Anderson在這個市場擁有無可替代的第一線視角。

他的觀察直截了當：當前市場由三個主角主導——Anthropic、OpenAI，以及SpaceX。而這個故事，遠比媒體標題所呈現的複雜。

Bloomberg本週引述Next Round Capital創辦人Ken Smythe的說法：買方已向其表示，有20億美元現金準備投入Anthropic。與此同時，市場上約有6億美元的OpenAI股票求售，卻遲遲找不到接盤者。Anderson在Rainmaker看到的情況如出一轍。「我們市場上最難找到貨源的股票就是Anthropic，根本沒有賣家。」

一場「意外」如何成為品牌資產

推動這股需求的，部分來自一個出人意料的轉折：Anthropic與美國國防部的公開對峙。這件事起初看似壞消息，最終卻成了公司的禮物。「應用程式更受歡迎了，人們把公司視為對抗大政府的英雄而聚集支持，」Anderson說，「我認為這放大了Anthropic的故事，讓它與OpenAI的差異更加鮮明。」

在一個長期奉行「全押」策略的市場——投資人習慣同時押注所有主要AI玩家——這種差異化正變得越來越重要。

廣告

廣告合作

[email protected]

廣告

不過，Anderson並不認同非此即彼的簡單框架。「這不是二選一的對話，」他強調。許多機構投資人仍然希望同時持有Anthropic與OpenAI的部位。「哪個AI模型最終勝出，陪審團還沒有裁決。」只是目前的市場動能，已明顯向Anthropic傾斜。

OpenAI方面也在積極反應。該公司警告投資人「對任何聲稱能取得OpenAI股票的機構應極度謹慎，包括透過SPV的方式」，並透過Morgan Stanley、Goldman Sachs等大型銀行建立免手續費的授權交易渠道。Anderson確認，OpenAI股票在二級市場的隱含估值約為7,650億美元，相對於最新一輪一級市場的8,520億美元估值，折價約10%。

SpaceX：一個從未崩跌的故事

在兩家AI公司的角力之外，SpaceX是一個截然不同的存在。Anderson指出，在2022至2024年私募市場的修正期間——許多公司股價從高峰跌去60%至70%——SpaceX幾乎全身而退，「基本上一路向右上方走」。

他將這歸因於管理層的自律：不在每輪融資中榨取最高價格。「很多公司會抵擋不住將股價最大化的誘惑。問題是，這樣就沒有任何容錯空間了。」SpaceX選擇保守定價，讓早期投資人享受了豐厚回報。2015年，Google與Fidelity聯合以約120億美元估值投資該公司；如今，SpaceX估值已超過1兆美元，當年進場的投資人帳面獲利超過100倍。

本週，SpaceX據報已秘密提交IPO申請，Elon Musk據悉計劃募資500至750億美元，目標時間可能是今年六月。若成功，將是繼2019年Saudi Aramco（估值1.7兆美元）之後規模最大的市場首秀之一。消息一出，二級市場立即出現變化：「今天我看到大批SpaceX投資人找上門，問我能不能給他們SpaceX的股票，」Anderson說，「買盤非常活躍。」但供給正在萎縮——越接近IPO，現有股東越沒有動機在公開市場前出售。

IPO競賽的殘酷算術

這對Anthropic與OpenAI而言，意味著一個不得不正視的現實。兩家公司據報都在評估今年內上市的可能性，但SpaceX已搶先出發。Anderson的判斷簡潔有力：「SpaceX將吸走大量流動性。分配給IPO的資金是有限的。」

先進場者喝頭水；後進場者面臨的，不只是更嚴格的審視，還有可能已被分食的資本池。即便AI賽道當前備受追捧，也無法完全免疫這個市場規律。

對亞洲投資人而言，這場IPO競賽的時間軸格外值得關注。軟銀集團對OpenAI持有重大部位，上市時機直接影響其投資組合表現。更廣泛地說，當全球最大的科技IPO浪潮即將湧現，亞洲機構資金如何在這場盛宴中卡位，將是未來數季市場的核心議題之一。