EigenLayer、トークン経済を大改革：「実利用」重視の新インセンティブでエコシステム再生を目指す

リステーキングのパイオニアEigenLayerが新トークノミクス案を発表。実利用を重視し手数料を還元する新モデルは、低迷するEIGENトークンとエコシステムを再生できるか？専門家が分析。

はじめに：なぜ今、EigenLayerの改革が重要なのか

イーサリアムのセキュリティを再利用する「リステーキング」という革新的な概念で、暗号資産業界に衝撃を与えたEigenLayer。そのネイティブトークンであるEIGENは、大きな期待とともに市場に登場しました。しかし、初期の熱狂とは裏腹に、トークンの価値提案の曖昧さや複雑なリスク設計から市場の評価は伸び悩み、価格は大幅な調整を経験しました。このような状況下で、EigenLayerの背後にあるEigen Foundationが打ち出した新たなガバナンス提案は、単なるマイナーチェンジではありません。これは、エコシステムの根幹を成すトークン経済（トークノミクス）を再設計し、「投機から実利用へ」という重大な転換を図るための、極めて重要な一手と言えるでしょう。

今回の提案の核心

Eigen Foundationが発表した提案の要点は以下の通りです。

インセンティブ委員会の新設: EIGENトークンの排出を専門に管理する「インセンティブ委員会」を設立。エコシステムの成長に真に貢献する活動へ報酬を戦略的に配分します。
「実利用」への報酬集中: 報酬の対象を、エコシステムの中核をなすAVS（Actively Validated Services）を実際に保護するステーカーやオペレーター、そしてEigenCloudエコシステムの拡大に貢献する参加者に絞り込みます。
手数料の価値還元モデル: AVSやEigenCloudサービスから得られる手数料収益を、EIGENトークン保有者に還元する新たな仕組みを導入します。
デフレ圧力の創出: この手数料還元モデルは、プロトコルの利用が拡大するにつれてEIGENトークンへの買い圧力となり、長期的なデフレ効果を生み出す可能性があります。

詳細解説：熱狂から現実へ、EigenLayerが直面した課題

背景：リステーキングの夜明けと試練

EigenLayerは、一度ステーキングされたETHを他のアプリケーション（AVS）のセキュリティ保護のために「再利用」する画期的な仕組みを提供し、DeFi（分散型金融）の新たなフロンティアとして爆発的な注目を集めました。莫大なTVL（Total Value Locked）が流入し、エコシステムは急速に拡大しました。しかし、その裏側でいくつかの課題が浮き彫りになりました。

第一に、多くの参加者の動機が、将来のエアドロップ（トークンの無料配布）期待に偏りすぎていた点です。これは短期的な流動性を呼び込みましたが、エコシステムの持続的な成長にコミットする長期保有者を育てるには至りませんでした。第二に、EIGENトークン自体の具体的な効用や価値の源泉が不明確であったため、投機的な売買の対象となり、価格が安定しませんでした。

業界への影響：「本物の価値」を問う時代の到来

今回のEigenLayerの提案は、リステーキング市場全体、ひいてはDeFiプロトコル全般に対する重要なメッセージを含んでいます。それは、「流動性の量（TVL）だけでなく、その質と活用方法が問われる時代が来た」ということです。エアドロップによるユーザー獲得競争から一歩進み、プロトコルが生み出す実際の手数料をいかにトークン価値に結びつけるか。この課題に正面から向き合うEigenLayerの動きは、他のプロトコルにも同様のトークノミクス見直しを促すことになるでしょう。これは、市場がより成熟し、持続可能な経済モデルを評価するようになった証左です。

PRISM Insight：共有セキュリティ経済圏の「第2章」が始まる

今回の提案を、我々PRISMは単なる価格対策とは見ていません。これは、EigenLayerが提唱する「共有セキュリティ経済圏」が、構想段階から本格的な事業・収益化段階へと移行するための、必然的な進化だと分析します。

インセンティブの再設計：投機家から貢献者へ

これまでのインセンティブは、いわば「土地（TVL）を広く集める」ことに主眼が置かれていました。しかし、新モデルは「その土地で何を耕し、どれだけの収穫（手数料）を上げるか」を評価するものです。AVSを能動的に保護し、エコシステムに貢献する「良質な参加者」に報酬を集中させることで、短期的な投機家を自然に淘汰し、プロトコルの成功と運命を共にする長期的なパートナーを優遇する設計思想への転換が図られています。

EIGENトークンの再定義：ガバナンス権から「収益分配権」へ

新モデルの最大の焦点は、EIGENトークンにエコシステムの「収益分配権」という明確な価値を付与する点です。プロトコル（AVS）が生み出す手数料がEIGEN保有者に還元されることで、トークン保有は単なる議決権の行使にとどまらず、エコシステムの経済的成功から直接的な利益を得るための手段となります。これにより、投資家はプロトコルの成長性をより具体的に評価できるようになり、EIGENトークンへの本質的な需要が生まれると期待されます。

今後の展望：成功への3つの試金石

この野心的な改革が成功するかどうかは、いくつかの重要な要素にかかっています。我々が今後注視すべきは以下の3点です。

AVSエコシステムの魅力: 最終的に、ユーザーが利用したいと思える魅力的なAVSがどれだけ登場し、持続的な手数料を生み出せるかが成功の鍵を握ります。
ガバナンスの透明性: 新設されるインセンティブ委員会の意思決定プロセスがどれだけ透明で、コミュニティの信頼を得られるかが問われます。権限の集中は、中央集権化のリスクもはらんでいます。
市場の反応: この新しいトークノミクスが、EIGENトークンの価格、TVL、そして開発者コミュニティのエンゲージメントにどのような影響を与えるか。市場からの信任が、改革の成否を占う最も分かりやすい指標となるでしょう。

EigenLayerの「第2章」はまだ始まったばかりです。この試みが、リステーキング分野における持続可能な経済モデルの新たなスタンダードを築くことができるのか、業界全体が固唾をのんで見守っています。