米関税の混乱、国債市場を困惑させる

トランプ政権の関税政策が米国債市場に波乱を与える中、投資家たちは新たな経済秩序の中で安全資産の意味を再考している

安全資産の王様と呼ばれてきた米国債が、今、奇妙な立場に置かれている。トランプ政権の関税政策が本格化する中、従来なら「リスク回避」の代名詞だった米国債市場が混乱の震源地となっているのだ。

関税政策が描く新たな経済地図

トランプ大統領が発表した包括的関税計画は、単なる貿易政策を超えた経済構造の転換を意味する。中国製品に60%、その他諸国に10-20%の関税を課すこの政策は、グローバル・サプライチェーンの根本的な再編を迫っている。

問題は、この政策が米経済に与える影響の予測が困難なことだ。関税収入の増加は政府財政を潤すが、同時にインフレ圧力を高める。消費者物価の上昇は連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策にも影響を与え、結果として国債の需給バランスを崩している。

日本企業にとって、この変化は二重の意味を持つ。トヨタやソニーのような多国籍企業は、米市場向けの生産拠点見直しを迫られる一方、円建て資産の相対的魅力が高まる可能性もある。

従来、地政学的リスクが高まれば投資家は米国債に逃避した。しかし今回は違う。関税政策自体が米経済の不確実性を高めているため、「安全資産への逃避」という定石が通用しなくなっている。

ウォール街のトレーダーたちは、10年物国債利回りの4.5%台での推移を「新たな均衡点」と見る向きもある。これは日本国債の0.5%前後と比較すると、依然として魅力的な水準だ。しかし、為替リスクを考慮すると、日本の投資家にとって単純な判断ではない。

興味深いのは、この混乱が日本円の相対的地位を押し上げていることだ。米経済政策の不透明感が高まる中、円は「安定通貨」としての地位を回復しつつある。

日本銀行は、この状況を注意深く観察している。米金利の高止まりは円安圧力を維持する一方、関税による米経済の減速懸念は円高要因となる。この相反する力学が、日本の金融政策運営を複雑にしている。

日本の輸出企業にとって、関税政策は直接的な打撃となる可能性がある。特に、中国経由で米国に輸出している企業は、サプライチェーンの根本的見直しを迫られる。任天堂のようなゲーム企業も、製造拠点の分散化を加速させるだろう。

一方で、この混乱は日本企業にとってチャンスでもある。米中貿易摩擦の隙間を縫って、日本企業が「第三の選択肢」として浮上する可能性がある。