華爾街投行：美國數位資產法案將引爆代幣化浪潮

傑富瑞投行認為CLARITY法案雖面臨政治阻力，但將成為傳統金融機構進入區塊鏈領域的關鍵轉折點，穩定幣收益禁令可能重塑市場格局

1.25兆美元——這是加密貨幣交易所KuCoin在2025年創下的交易量紀錄。但更值得關注的是，華爾街投行傑富瑞（Jefferies）剛剛發布報告指出，真正的變革可能才剛要開始。

美國參議院農業委員會原定週二舉行的加密貨幣市場結構法案聽證會，因冬季風暴延至週四。這個看似技術性的延期，背後卻牽動著整個數位資產產業的未來走向。

法案核心：從執法監管轉向制度建構

數位資產市場明確法案（CLARITY Act）被傑富瑞分析師視為美國數位資產市場結構的「最詳細藍圖」。該法案由參議院銀行委員會於1月12日發布，建基於去年7月眾議院通過的版本。

分析師安德魯·莫斯（Andrew Moss）領導的團隊在週日報告中寫道：「儘管通過仍存不確定性，但對金融機構、區塊鏈原生企業和代幣的影響可能比預期更早浮現。」

法案的核心理念是告別「透過執法進行監管」的模式，轉向建立技術中性的統一框架。這包括資產分類、監管權責劃分、金融機構活動範圍、去中心化金融（DeFi）監管、代幣化規範以及消費者保護等六大面向。

最引人注目的是穩定幣相關條款。參議院版本將關閉所謂的「穩定幣收益漏洞」，禁止僅因持有穩定幣而獲得獎勵，但仍允許基於交易的激勵機制。

這項規定可能重塑交易所和穩定幣發行商的商業模式。目前許多平台透過提供穩定幣持有獎勵來吸引用戶資金，新規實施後，業者必須重新設計產品結構，將重點轉向交易手續費分潤等機制。

對用戶而言，這意味著「躺平賺錢」的時代可能告終，但也可能促進更健康的市場競爭環境。

傑富瑞認為，CLARITY法案的更大意義在於為受監管的傳統金融機構打開參與大門。報告指出，紐約證券交易所、納斯達克、存託信託清算公司（DTCC）和環球銀行金融電信協會（Swift）等機構的代幣化計畫已在加速推進。

明確的市場結構規則可能帶來三大變化：加速區塊鏈交易、借貸和託管服務發展；引導資本流向傳統金融主導的專案；強化合規加密原生企業的監管護城河。

分析師特別提到，許多傳統金融機構的代幣化計畫將依賴特定區塊鏈進行結算，這為與收入產生網路活動相關的代幣創造了潛在上漲空間。

儘管業界反應大多正面，但政治阻力依然存在。預測市場Polymarket顯示，法案在2026年通過的機率已大幅下降。

券商Benchmark指出，即使沒有立法，也只會延遲而非破壞加密貨幣的成熟進程。但在此期間，美國市場可能受到限制，資本將流向比特幣相關產品、資產負債表強勁的企業，以及現金流穩定的基礎設施，而遠離監管敏感的交易所、DeFi和山寨幣等領域。

從華人金融圈的角度觀察，美國市場結構法案的進展對亞洲市場具有重要啟示意義。香港作為國際金融中心，一直在推動數位資產監管框架的建立，美國經驗可能為其提供參考。

新加坡、日本等亞洲金融中心在數位資產監管方面起步較早，若美國法案順利通過，可能加劇全球監管標準的競爭與協調需求。對於在多個司法管轄區營運的華人金融機構而言，這既是合規成本的挑戰，也是搶占先機的機會。