90億美元DeFi資金池向機構投資者開放的深層邏輯

Spark推出新服務連接DeFi與TradFi，將90億美元穩定幣流動性開放給機構投資者，瞄準330億美元規模的鏈下加密資產借貸市場。這對華人金融圈意味著什麼？

在香港舉行的Consensus 2025大會上，一個看似技術性的發布卻可能重塑整個加密金融格局。去中心化金融協議Spark宣布，將其90億美元規模的穩定幣流動性池向機構投資者開放。這不只是一個新產品發布，而是DeFi與傳統金融（TradFi）邊界消失的信號。

為什麼現在？市場需求的真實面貌

Spark新推出的Spark Prime和Spark Institutional Lending瞄準的是對沖基金、交易公司和金融科技企業。這些機構長期以來都在嚴格的託管要求和合規框架下運作，對直接參與DeFi一直保持謹慎態度。

Phoenix Labs聯合創始人薩姆·麥克弗森解釋：「這是通過合格託管機構進行的OTC加密資產借貸。這個市場比DeFi借貸市場大得多，我們能夠提供與Maker自成立以來一直在做的同樣的超額抵押貸款，但接觸到更廣泛的借款人群體。」

數字揭示了一個有趣的現實：根據Galaxy的研究，鏈下加密資產借貸市場規模約為330億美元，而整個DeFi的總鎖倉價值（TVL）約為1000億美元。這意味著在DeFi之外存在著巨大的資金需求。

對華人金融圈而言，這個趨勢尤其值得關注。香港作為亞洲金融中心，正積極推動數字資產發展。台灣和新加坡的金融機構也在尋找合規參與加密市場的途径。Spark的模式可能為這些機構提供了一個可行的解決方案。

Spark Prime採用保證金借貸模式，允許借款人在中心化交易所、DeFi場所和合格託管機構之間部署抵押品。這種結構提高了追求永續期貨交易等策略的對沖基金的資本效率，同時為放貸方提供更直接的資金費率敞口。

系統由Arkis的保證金和清算引擎驅動，當投資組合風險閾值被突破時，可以自動在多個場所平倉。這種設計反映了從過去市場失敗中汲取的教訓。

麥克弗森強調：「現狀仍然是向對沖基金提供無擔保借貸，這可能會出現嚴重問題。通過保持頭寸超額抵押並由中介機構持有抵押品，可以大幅提高放貸方的安全性。」

FTX崩潰和Three Arrows Capital清算等事件證明了無擔保借貸的危險性。Spark的超額抵押模式正是對這些慘痛教訓的回應。

Spark已經在支持機構級別的部署方面取得進展。2025年，它為Coinbase的比特幣借貸產品提供了大部分流動性，並分配了數億美元來支持PayPal的PYUSD。新產品將這種方法正式化為更廣泛的機構框架。

對亞洲華人金融圈來說，這個發展帶來了複雜的考量。香港金管局正接近發放首批穩定幣牌照，證監會也在努力深化虛擬資產市場流動性。台灣金管會則在平衡創新與風險管控之間尋找平衡點。

新加坡金管局（MAS）的數字資產框架相對成熟，當地機構可能更容易採用Spark這樣的橋接解決方案。相比之下，中國大陸的政策環境使得這類服務的應用前景仍不明朗。

值得思考的是，Spark的模式是否真正創造了價值，還是僅僅在利用監管套利機會？通過Anchorage Digital等受監管託管機構，機構可以在持有受監管託管的抵押品的同時，獲得Spark管理的流動性池的借貸服務。

這種混合模式可能代表了金融服務演進的方向：不是完全去中心化，也不是傳統的中心化，而是兩者的混合體。對華人投資者而言，這種模式可能更容易被接受，因為它保留了傳統金融的安全保障，同時提供了DeFi的效率優勢。