SEC悄然轉向：穩定幣成證券商資本，小改動引發大震盪

2026年2月20日晚間，美國證券交易委員會（SEC）網站上一個常見問題頁面的小幅更新，正在重新定義華爾街對穩定幣的看法。

在SEC維護的「證券商財務責任」FAQ中，新增的第5個問題看似平凡，實則意義重大：證券商持有USDC、USDT等穩定幣時，在資本計算中僅需打2%的折扣。

從零到98%的巨大轉變

這個2%的數字背後，隱藏著監管態度的根本性轉變。此前，許多證券商將穩定幣視為「不可計算資本」，等同於100%的折扣率。換句話說，持有1億美元的穩定幣，在資本計算中的價值為零。

新政策下，同樣的1億美元穩定幣可以按9,800萬美元計入資本。數位商會執行長柯迪·卡本表示：「雖然這項指導並未創建新規則，但有助於降低企業在現行證券法下合規經營的不確定性。」

亞洲金融機構的新機遇

對於在美國設有業務的亞洲金融機構而言，這項變化開啟了新的戰略機會。野村控股、SBI控股等日本金融巨頭，以及香港、新加坡的證券商，現在可以更靈活地參與代幣化證券的託管和交易中介業務。

特別是對於積極布局數位資產的SBI集團和富邦金控等機構，美國市場的准入門檻實質性降低，有助於其全球化戰略的推進。

非正式政策的雙面性

然而，這種「悄然轉向」也暴露了美國加密監管的結構性問題。由SEC委員海斯特·皮爾斯領導的加密資產工作小組做出的這項決定，本質上仍屬「非正式職員政策」。

前教授、現任加密教育企業負責人的托尼婭·埃文斯在X平台指出：「穩定幣現在被視為如同貨幣市場基金一樣的資產。」但這種非正式指導的脆弱性在於，新的監管領導層可以輕易將其推翻。

傳統金融與加密世界的界線模糊

Ethena Labs副總法務官拉里·弗洛里奧在LinkedIn上解釋：「從羅賓漢到高盛，所有券商都依賴這些計算。穩定幣現在成為了營運資本。」

這一變化反映出更深層的趨勢：傳統金融機構正在將加密資產整合到核心業務中。對於華人投資者和機構而言，這意味著數位資產投資的合規路徑更加清晰。

立法vs.行政指導的競賽

加密產業持續推動國會通過GENIUS法案等立法，正是為了避免依賴這種易變的行政指導。法律的確定性對於長期投資和業務規劃至關重要，特別是對於需要跨境合規的亞洲金融機構。