輝瑞與默克財報背後：製藥巨頭的轉型焦慮

當默克的抗癌明星藥物Keytruda創下年銷售額320億美元的驚人紀錄時，很少人會想到這正是該公司最大的隱憂。這款佔其年收入近一半的藥物，專利將在本十年後期到期。兩大製藥巨頭的最新財報，揭示了整個行業正面臨的「成長天花板」。

數字背後的真相

默克第四季全球銷售額年增5%至164億美元，全年營收突破650億美元。輝瑞全年營收雖下滑2%至約630億美元，但調整後每股盈利成長4%至3.22美元，顯示獲利能力的提升。

然而，這些看似穩健的數字掩蓋不了結構性挑戰。默克對Keytruda的依賴程度令人擔憂——這款藥物的320億美元年銷售額，相當於許多中型藥廠的總營收。當專利保護在2028年後逐漸失效，沒有任何單一新藥能填補如此巨大的營收缺口。

輝瑞同樣面臨類似困境。該公司將2026年營收預期維持在595億至625億美元，實際上反映了新藥銷售僅能勉強抵消專利到期帶來的損失。

腫瘤藥物的雙面刃

兩家公司財報的共同亮點是腫瘤學部門的強勁表現。默克的Keytruda銷售額年增7%，輝瑞的Padcev和Lorbrena等抗癌藥物也表現出色。

這種趨勢並非偶然。全球人口老齡化推動癌症治療需求持續增長，腫瘤藥物因其高價值和相對較少的競爭而成為製藥公司的「現金牛」。但過度依賴單一領域也暗藏風險：監管機構的定價壓力日益加劇，競爭對手的生物相似藥也在加速進入市場。

默克在其他領域的布局值得關注：肺動脈高壓治療藥Winrevair首年銷售額達14億美元，肺炎球菌疫苗Capvaxix貢獻近8億美元營收。這些數字雖然相對較小，但代表了多元化戰略的初步成果。

亞洲市場的機遇與挑戰

對於亞洲投資者而言，這兩家公司的策略轉型具有重要參考價值。中國作為全球第二大醫藥市場，正在經歷類似的產業升級。本土企業如百濟神州、恆瑞醫藥等也在加大創新藥研發投入，但面臨著與跨國藥企相似的挑戰。

默克動物保健業務年增8%至64億美元的表現，也反映了新興市場的潛力。隨著亞洲中產階級擴大和寵物經濟興起，動物用藥市場預計將持續成長。

台灣的生技產業雖然規模較小，但在特定領域如學名藥製造和代工服務方面具有競爭優勢。輝瑞和默克的轉型策略，可能為台灣企業帶來更多合作機會。

研發管線的賭注

輝瑞計劃在2026年啟動約20項關鍵臨床試驗，顯示其對未來增長的積極投資。然而，新藥開發的高風險性不容忽視——平均成功率僅約10%，從實驗室到市場通常需要10-15年時間。

製藥業正面臨「創新悖論」：研發支出持續增加，但獲批新藥數量卻未同步增長。AI藥物發現、基因療法等新技術帶來希望，但監管要求的日益嚴格也延長了開發週期。

定價壓力的現實

無論在美國、歐洲還是亞洲，製藥公司都面臨越來越大的定價壓力。政府和保險公司要求更多的成本效益證據，患者團體也在推動藥價透明化。這種趨勢迫使製藥公司重新思考商業模式，從單純的「賣藥」轉向提供整體健康解決方案。