永續股票新招：如何解決邁克爾·塞勒的80億美元債務難題

當一家公司面臨80億美元的債務到期壓力時，傳統的再融資已不足以應對。但一個創新的「永續股票」策略，正在為這個難題提供全新的解決思路。

Strive的永續股票實驗

比特幣資產管理公司Strive（ASST）剛剛完成了一筆引人注目的交易：用永續優先股來償還可轉換債券。1月23日，該公司將原定1.5億美元的發行規模擴大，以每股90美元的價格發行可變利率系列A永續優先股（SATA），最多可發行225萬股。

這不是普通的債務重組。Strive計劃用約93萬股新發行的SATA股票，直接交換Semler Scientific價值9000萬美元的4.25%可轉換高級票據（2030年到期）。剩餘資金將用於贖回其他可轉債並購買更多比特幣。

關鍵在於：SATA股票沒有到期日，沒有轉換條款，目前股息率為12.25%。由於優先股被視為股本而非債務，這改善了槓桿比率並增加了財務靈活性。

MicroStrategy的債務困境

這個策略對MicroStrategy具有重要意義。該公司目前有約83億美元的可轉換債券未償還，其中最大部分是30億美元的債券，將於2028年6月2日到期，轉換價格為672.40美元——比目前160美元左右的股價高出約300%。

對於執行董事長邁克爾·塞勒來說，這種永續優先股方法可能提供了一個額外的途徑來減少未來的到期風險。值得注意的是，MicroStrategy的永續優先證券在名義價值上最近已經超過了可轉債，顯示市場對這種工具的接受度。

投資者的得失計算

從債券持有人的角度來看，這是一個複雜的利弊權衡。他們放棄了股票轉換的期權價值，但獲得了更高收益率的永續性、完全流動性的工具，並且在普通股之前享有優先權。

對於現有股東而言，雖然面臨稀釋風險，但債務負擔的減輕可能帶來企業價值的提升。特別是當轉換價格遠高於當前市場價格時，這種策略的吸引力更加明顯。

華人投資者的機會

對於亞洲的機構投資者來說，這種創新的資本結構值得關注。在當前的低利率環境下，12%以上的股息收益率對尋求高收益的投資者具有相當吸引力。

特別是對於香港和新加坡的財富管理機構，永續優先股可能成為多元化投資組合的新選擇。這類工具結合了股票的增長潜力和債券的收益穩定性，適合追求穩健回報的亞洲投資者。

地緣政治的考量

值得注意的是，這種財務創新發生在美國企業身上，但其影響可能波及全球。隨著中美金融市場競爭加劇，這種新型融資工具是否會被中國企業採用？還是會受到監管限制？

對於台灣的科技企業來說，面對類似的成長資金需求時，是否也會考慮這種永續股票的模式？這些都是值得觀察的趨勢。