輝達財報：AI泡沫的壓力測試

輝達第四季財報將成為AI投資熱潮的關鍵考驗，市場期待與現實的落差可能重塑全球科技投資格局。

4.6兆美元的市值公司，即將面臨一場「不可能的任務」。輝達（Nvidia）週三盤後發布的財報，預期營收將達到656億美元，年增67%，但華爾街已經不再為這樣的數字感到興奮。

完美之上的期待陷阱

市場對輝達的期待已經超越了「優秀」的範疇。分析師預估第四季每股盈餘將達1.52美元（年增71%），資料中心業務營收約587億美元。然而，股價自去年10月高點已下跌8%，反映出投資人對AI投資回報率的質疑。

UBS分析師預期4月季度營收需達到740-750億美元才能滿足市場期待，這意味著成長曲線必須持續陡峭上升。問題是，當所有人都預期驚喜時，還有什麼能真正帶來驚喜？

選擇權交易員預期股價波動幅度約6%，遠高於過去10次財報發布後的平均3.2%波動，顯示市場緊張情緒。

輝達的成長依賴複雜的亞洲供應鏈。高頻寬記憶體（HBM）的供應瓶頸尤其關鍵，SK海力士已承諾擴產，但供應緊張仍可能影響輝達的出貨指引。

對華人科技業而言，輝達的表現是重要指標。台灣的台積電作為輝達晶片的主要代工廠，其產能配置直接受到輝達需求預測影響。香港和新加坡的科技投資基金也密切關注這份財報，作為調整AI相關投資組合的依據。

值得注意的是，Meta與輝達簽署的多年採購協議雖然確保了需求，但Meta同時也在開發自主AI晶片，這種「合作競爭」關係反映出大型客戶正在尋求供應商多元化。

橋水基金的格雷格·詹森警告，AI投資已進入「更危險階段」，特徵是基礎設施投資呈指數級增長。Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟2026年將投資約6500億美元建設AI基礎設施，較2025年的4100億美元大幅增加。

這種投資規模引發關鍵問題：何時能看到實質回報？輝達執行長黃仁勳必須向市場證明，客戶的巨額投資是值得的，而且需求仍在加速增長而非僅是維持規模。

市場正在辯論AI投資的本質：這是技術革命的必要投資，還是過度樂觀的泡沫？輝達的財報將提供重要線索。

Zacks策略師安德魯·羅科指出，儘管輝達市值龐大，但46倍的本益比和持續超越預期的歷史記錄顯示，成長故事遠未結束。關鍵在於管理層能否在財報電話會議中，為AI支出的持續性提供令人信服的敘述。