輝達創紀錄財報背後：AI軍備競賽進入新階段

輝達Q4營收681億美元創新高，下季預測780億美元超越華爾街預期。但真正的競爭才剛開始，亞洲科技生態將如何重塑？

當輝達（Nvidia）公布第四季營收681億美元時，這個數字已經超越許多國家的年度GDP。但真正讓市場震撼的，是該公司對下一季780億美元的營收預測——這比華爾街預期高出近60億美元。

這不只是一份亮眼的財報，更像是AI產業進入新階段的宣言書。從「賣晶片」到「建生態系」，輝達正在重新定義什麼叫做科技霸權。

超越預期的數字遊戲

輝達的Q4財報幾乎在每個指標上都刷新紀錄。總營收681億美元，年增73%；資料中心業務營收623億美元，年增75%。但最關鍵的是毛利率維持在75%，顯示該公司仍擁有強大的定價權。

更重要的是前瞻指引。780億美元的下季營收預測，不僅大幅超越市場預期，更是在「不計入中國資料中心運算營收」的前提下做出的。這種保守假設下的樂觀預測，透露出輝達對AI需求持續性的絕對信心。

黃仁勳在財報中表示：「運算需求正在指數級增長——代理AI的轉折點已經到來。」網路業務營收近110億美元，季增34%，年增263%，顯示輝達已不再只是晶片供應商，而是AI基礎設施的總承包商。

對於華人科技生態而言，輝達的強勢表現帶來複雜的影響。在台灣，台積電作為輝達的主要代工夥伴，直接受益於AI晶片需求激增。相關供應鏈如日月光、聯發科等也間接受惠。

然而，這種依賴關係也帶來風險。當輝達成為AI運算的「必需品」時，整個亞洲科技產業都面臨「被綁架」的風險。輝達庫存增至214億美元，供應相關承諾達952億美元，顯示該公司正在鞏固其供應鏈控制力。

對於中國大陸市場，輝達的策略更加微妙。公司明確表示下季預測「不包含中國資料中心運算營收」，實際上是將中國市場視為「額外驚喜」而非基本盤。這種策略既規避了地緣政治風險，又保留了上調空間。

今次財報最值得關注的，是輝達商業模式的根本轉變。該公司不再只是販售GPU，而是提供完整的AI基礎設施解決方案。GB200和GB300系統的NVLink運算架構，以及以太網和InfiniBand的成長，都指向一個事實：AI競爭已從「更快的晶片」轉向「更好的系統整合」。

這種轉變對亞洲科技公司意味著什麼？過去，亞洲企業可以透過製造更便宜、更高效的硬體來競爭。但在AI時代，競爭的核心變成了軟硬體整合能力和生態系統建構。

輝達的成功，某種程度上也反映了美國科技公司在「平台化」方面的優勢。當AI成為新的作業系統時，控制這個作業系統的公司就擁有了定義遊戲規則的權力。

輝達全年股東回報411億美元，剩餘庫藏股授權585億美元，這些數字背後是資本市場對AI投資回報的新認知。投資者不再只是買輝達的股票，而是在押注整個AI基礎設施的未來。

有趣的是，輝達宣布從2027財年第一季開始，將股權激勵費用納入非GAAP財務指標。這個看似技術性的調整，實際上是公司對自身盈利能力的信心表現——即使在更嚴格的會計標準下，輝達依然相信能維持亮眼表現。