數位資產財庫告別「賭博時代」：治理成為新競爭力

監督過50億美元資金籌集的證券律師發出警告：企業加密貨幣投資的「輕鬆賺錢」時代已經結束。

2026年，數位資產財庫（DAT）策略正面臨根本性轉變。曾經讓華爾街趨之若鶩的「宣布購買比特幣就能推升股價」魔法已經失效。AVAX One執行長喜莉·卡恩（Jolie Kahn）將此描述為「炒作褪去後的現實清算」。

「盲目購買」模式的危機

傳統DAT策略簡單得令人震驚：籌集資金、囤積加密貨幣、祈禱升值。但這本質上是「用股東資金賭博」。問題核心在於，數十家上市公司正試圖將自己轉型為「不受監管的對沖基金」，卻缺乏基金應有的風險架構和上市公司應有的治理標準。

作為MARA Holdings在達到60億美元估值過程中的法務長，卡恩深知這種模式的缺陷。隨著年度報告截止日期臨近，這些公司必須為自己的賭注買單。投資者不再滿足於「我們相信加密貨幣」的模糊說辭，他們要求具體的風險管理措施和清晰的策略根據。

亞洲企業的觀察與機會

這一轉變對華人世界的企業具有重要意義。香港和新加坡作為亞洲金融中心，正在制定更完善的數位資產監管框架。這為區域內企業提供了在規範環境中探索DAT策略的機會。

特別值得注意的是台灣科技企業的態度。台積電、鴻海等製造業巨頭在考慮數位資產投資時，天然傾向於採用更保守、更注重治理的方法。這種謹慎態度可能成為競爭優勢，因為市場正朝著重視治理的方向發展。

與中國大陸的情況形成對比，香港和東南亞的華人企業擁有更大的策略靈活性。他們可以在遵守國際監管標準的同時，探索創新的數位資產應用。

治理成為「護城河」

AVAX One的案例展示了新一代DAT策略的特徵。該公司沒有簡單宣布轉型，而是向股東尋求明確授權，結果獲得96%的投票支持。這不僅是對加密貨幣投資的認可，更是對治理策略的授權。

這種做法與亞洲企業重視股東溝通的傳統相符。在不確定的監管環境中，透明的決策過程和嚴格的治理標準成為企業的「護城河」，將其與不透明的私人實體區分開來。

監管作為「保護盾」

當許多加密貨幣業界人士視監管為障礙時，卡恩提出了不同觀點。SEC的披露義務是保護股東免受加密貨幣市場最壞情況影響的「必要且受歡迎的盾牌」。

這一觀點對亞洲監管環境具有啟發意義。香港金管局和新加坡金管局正在建立的數位資產監管框架，不應被視為創新的阻礙，而應被看作建立市場信心的基礎設施。

成熟DAT策略的核心要素

下一代成功的DAT企業將具備以下特徵：

策略透明度：清楚說明為何選擇特定資產、如何管理流動性，以及除了資產增值外還有哪些收入來源。

風險評估深度：不再使用通用的「樣板」風險因子，而是針對所持特定資產的獨特風險進行詳細分析。

股東參與：在重大策略變更時尋求股東的明確批准，建立真正的授權基礎。

收入多元化：確保在「加密寒冬」期間也能維持營運的多元收入來源。

這些要素與亞洲企業的經營哲學高度契合。重視長期發展、注重利害關係人溝通、強調風險管控的文化，正是成熟DAT策略所需要的基礎。