比特幣跌到8000美元也不怕？MicroStrategy的豪賭真相

MicroStrategy聲稱即使比特幣跌至8000美元仍能償還60億美元債務，但專家警告這可能是將風險轉嫁給散戶投資者的策略。

持有714,644枚比特幣的MicroStrategy宣稱，即使比特幣暴跌至8000美元，仍能用資產覆蓋60億美元債務。但這個看似樂觀的承諾背後，可能隱藏著將風險「甩鍋」給散戶投資者的算盤。

用債務堆砌的比特幣帝國

自2020年採用比特幣作為儲備資產以來，MicroStrategy透過債務融資大舉購入比特幣。目前持有714,644 BTC，以當前價格計算價值約493億美元。相對而言，公司債務約60億美元（相當於86,956 BTC），僅為持有資產的八分之一。

這個策略在加密貨幣牛市期間備受讚譽，但隨著比特幣從10月126,000美元高峰跌至接近60,000美元，債務負擔開始顯現。公司週日在X平台發文安撫投資者：「即使比特幣跌至8000美元，我們的資產仍足以完全覆蓋債務。」

MicroStrategy計劃將現有可轉換債券轉為股權，避免發行更多優先債務。可轉換債券是當股價上漲到足夠高度時，放貸方可以換成股票的債券。

然而批評者指出，雖然8000美元的比特幣技術上能覆蓋60億美元淨債務，但公司為這些資產支付了約540億美元（平均每枚76,000美元）。跌至8000美元將造成高達480億美元的帳面虧損。

匿名宏觀資產管理公司Capitalists Exploits分析，現有現金僅能覆蓋約2.5年的債務和股息支付，而軟體業務年收入僅5億美元，遠不足以應付82億美元可轉換債券加上80億美元優先股的龐大負擔。

加密貨幣交易所Freedx首席商務官Anton Golub直言，這種「股權化」是計劃性的「甩鍋散戶投資者」。

MicroStrategy可轉換債券的主要買家是華爾街對沖基金，他們並非比特幣信徒，而是「波動套利者」。這些基金購買便宜的可轉換債券，同時做空股票，從中賺取波動套利收益。

當股價在400美元以上交易時，債券持有者會將債務轉換為股票，對沖基金平倉獲利。但在目前130美元股價下，轉換毫無意義，基金很可能在債券到期時要求全額現金償還。

Golub預測公司將透過稀釋股份應對：「MicroStrategy只有在比特幣牛市時看起來像天才。在熊市中，稀釋是真實的，會摧毀股東。」

在亞洲，日本上市公司Metaplanet等也採用類似策略。但債務槓桿投資加密貨幣的風險顯而易見。特別是華人散戶投資者，更需謹慎評估企業財務健全性和長期可持續性。

傳統金融機構不太可能為主要資產大幅貶值、轉換選擇權失去經濟價值的公司提供再融資。新債發行可能需要15-20%或更高收益率才能吸引投資者，在市場壓力下甚至可能完全失敗。