升息預期捲土重來——市場在害怕什麼？

中東局勢升溫推動油價飆至111美元，聯準會政策預期從降息急轉升息。黃金重挫、那斯達克修正、比特幣短線抗跌，全球資產市場正在重新定價風險。

幾週前，市場還在計算今年能降息幾次。現在，同一批交易員開始押注「升息」。

發生了什麼事

根據2026年3月底的CME FedWatch工具數據，市場對聯準會年底前升息的機率已攀升至約30%，而降息的機率則驟降至2.9%。目前聯邦基金利率區間為3.50%至3.75%。

這場急轉彎的導火線在中東。自2月底局勢再度升溫以來，布蘭特原油從約70美元/桶急漲至111美元，漲幅超過58%。能源價格的飆升直接推高通膨預期，美國10年期公債殖利率也從不到4%跳升至4.40%。

事實上，在油價上漲之前，通膨就已是棘手問題。2月核心通膨年增率為2.5%，自2021年4月起從未降至*聯準會2%目標以下。更令人憂慮的是，5年期與10年期通膨預期分別為2.5%和2.3%，市場顯然不相信通膨會在短期內回歸目標。

「Crypto is Macro Now」通訊指出：「在中東海運混亂徹底解決之前，食品與能源價格將居高不下。即便明天就達成停火協議——這不太可能——正常化也需要數個月時間。」

這場危機在各類資產間製造了截然不同的走勢，值得細細拆解。

黃金自本輪中東危機爆發以來下跌約20%，令許多人跌破眼鏡。但背景不可忽視：黃金在此之前已經歷一年翻倍的強勁漲勢，本次回落在相當程度上是前期漲幅的消化。傳統「避險」敘事在這個時間點顯得複雜。

那斯達克指數從2026年高點下跌逾10%，於上週五正式進入修正區間。同樣地，它在此之前也已從2025年4月低點上漲50%。

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比特幣目前維持在6.5萬至7萬美元區間，短線表現相對抗跌。然而拉長時間軸，比特幣距2025年10月創下的歷史高點仍下跌約50%，中長期表現依然明顯落後股票與黃金。

對台灣、香港及東南亞華人投資者而言，這波動盪牽涉多個層面。

首先是能源成本。亞洲多數經濟體是石油淨進口國，油價維持在111美元高位，將直接推高製造業成本與消費者物價。台灣的科技製造業、新加坡的航運與石化業，都難以置身事外。

其次是匯率壓力。若聯準會轉向升息，美元走強的壓力將再現，對新台幣、港幣（雖有聯繫匯率）及東南亞各國貨幣形成壓力，輸入性通膨風險隨之上升。

第三是地緣政治的複雜性。中東局勢的演變牽動全球能源供應鏈，而中國大陸作為全球最大石油進口國，所受衝擊尤為直接。油價高企對中國經濟的提振消費努力構成阻力，也可能影響人民幣匯率政策的空間。

值得注意的是，「Crypto is Macro Now」提到軍事支出增加將為美國GDP提供支撐。這個邏輯在亞洲同樣適用——地緣政治緊張往往催生各國防衛預算擴張，進而影響財政政策與通膨走向。

升息預期的回歸，對不同群體有截然不同的含義。

對持有美元資產的投資者而言，若升息預期兌現，美元計價固定收益產品的吸引力上升，部分資金可能從風險資產流向美國公債。

對新興市場而言，這是警訊。歷史上每當聯準會升息周期啟動，新興市場往往面臨資本外流與貨幣貶值的雙重壓力，2013年的「縮減恐慌」（Taper Tantrum）至今仍是警示。

對加密貨幣市場而言，短線抗跌或許令人振奮，但需保持清醒：比特幣的中長期表現依然落後主流資產，且在宏觀流動性收緊的環境下，高風險資產通常承壓。