高市首相必須先征服債券投資者，再贏得選民

對於日本準首相高市早苗而言，真正的考驗不在選票箱，而在交易室。持有超過10兆日圓日本國債的機構投資者，才是決定其政策能否落地的關鍵力量。

市場握有否決權

政治人物由選民選出，但政策能否執行，金融市場說了算。這是現代政治的殘酷現實。高市提出的積極財政政策雖然在政治上具有吸引力，但若無法獲得債券市場認可，再宏大的藍圖也只是空中樓閣。

日本十年期國債殖利率目前維持在0.7%左右，但一旦市場對財政紀律產生疑慮，這個數字可能急速攀升。每上升1%，政府年度利息負擔就增加約2兆日圓，相當於整個防務預算。

央行政策的微妙平衡

在日本央行逐步正常化貨幣政策的背景下，財政與貨幣政策的協調變得更加重要。植田和男總裁雖然態度謹慎，但市場正密切觀察政府與央行政策方向的一致性。

高市主張的「成長導向財政運營」短期內確實可能刺激經濟，但若缺乏長期財政健全化的明確路徑，恐將引發國債拋售潮，推升借貸成本。

投資者的冷眼旁觀

海外投資者格外敏感。儘管外國人持有日本國債比例僅約14%，但其交易行為往往主導市場走向。穆迪、標普等評級機構也準備嚴格審視新政府的財政政策。

國內機構投資者同樣保持警戒。壽險公司和退休基金從長期投資角度出發，高度重視政府財政紀律。失去這些「國家隊」的支持，國債發行將面臨重大挑戰。

亞洲視角的啟示

對於亞洲其他經濟體而言，日本的經驗具有重要參考價值。韓國、台灣等發達經濟體同樣面臨人口老化和財政壓力，如何在刺激成長與維持市場信心之間取得平衡，是共同課題。