日圓貶值難擋：央行干預為何無法扭轉結構性弱勢

當美元兌日圓突破150大關，日本央行的干預威脅顯得蒼白無力。這不僅是投機資金的狂歡，更反映了日本經濟基本面的深刻變化。

干預效果遞減的現實

日本財務省官員神田真人再次發出「將對過度波動採取適當行動」的警告，但市場反應平淡。美元兌日圓依然衝上151日圓的新高，顯示投資者已不再懼怕央行干預。

回顧2022年的大規模干預，雖然一度讓日圓反彈，但效果僅維持數週。原因在於干預只能暫時改變市場情緒，卻無法改變基本面的驅動力量。

美國聯準會維持5.25-5.5%的政策利率，而日本仍堅持-0.1%的負利率政策。超過5個百分點的利差創造了結構性的日圓拋售壓力，這是任何干預都難以長期對抗的力量。

貿易結構的根本轉變

日本經濟的另一個支柱正在崩塌。2021年以來，日本44年來首次轉為貿易逆差國，這徹底改變了日圓的供需格局。

傳統上，豐田、索尼等製造業巨頭的出口為日圓提供了天然支撐。但隨著這些企業將生產基地遷移海外，日本的出口競爭力持續下滑。同時，能源進口成本激增，2023年貿易逆差達到9.7兆日圓。

這種結構性轉變意味著，市場對日圓的基礎需求正在萎縮。企業在海外賺取的利潤也更傾向於保留在當地，而非兌換回日圓。

政策制定者的兩難

日本央行面臨前所未有的政策困境。要阻止日圓貶值，最有效的方法是提高利率，但在通脹率僅2%的環境下，貨幣緊縮政策似乎為時過早。

然而，日圓貶值正通過進口通脹侵蝕民眾購買力。食品價格在過去一年上漲7%，實質薪資持續下滑，政治壓力與日俱增。

當歐洲央行和英國央行持續積極升息時，日本獨自維持超寬鬆政策的做法，進一步加劇了日圓的相對弱勢。這種政策分歧在全球化的金融市場中，註定了資金的單向流動。

亞洲視角的思考

對亞洲其他經濟體而言，日圓貶值既是機遇也是挑戰。韓國和台灣的出口商品與日本存在競爭關係，日圓貶值提升了這些地區的相對競爭力。但同時，作為重要貿易夥伴，日本經濟的結構性問題也可能波及整個亞洲供應鏈。