英國為吸引中資放寬審計標準，GDR這條「後門」走得通嗎？

英國考慮放寬審計標準吸引中國企業赴倫敦上市，但透過GDR在歐洲上市的中國企業表現平平，凸顯這條「迂迴路線」的現實困境。

237億元。這是中國電池製造商國軒高科被要求退還給美國政府的補貼金額。當美國對中國企業築起高牆時，英國卻在考慮開啟一扇新的大門。

英國的「務實」算盤

基爾·史塔默首相訪華歸來後，英國政府正考慮一項大膽舉措：暫時允許中國審計標準用於全球存託憑證（GDR）上市。這個決定背後的邏輯很簡單——在脫歐後的倫敦金融城需要新的增長動力，而被美國市場拒之門外的中國企業正需要新的融資管道。

但這項政策調整也凸顯了一個較少為人知的上市機制：GDR。這個允許企業在海外市場募資的工具，正成為中美金融脫鉤時代的重要「迂迴路線」。

然而，現實情況如何？目前透過GDR在歐洲交易的中國科技相關企業屈指可數，其財務表現在嚴峻經濟環境下也是「喜憂參半」。

GDR本質上是一種金融工程產品，將企業股票存放在託管銀行，然後在海外市場發行可交易的憑證。理論上，這為企業提供了接觸國際資本的便捷途徑。

但實際運作中，中國企業對這條路線的興趣有限。三一重工、國軒高科等企業雖然在瑞士交易所成功發行GDR，但交易量和投資者關注度都未達預期。特別是在地緣政治風險加劇的背景下，這些企業面臨的挑戰不斷增加。

國軒高科的遭遇就是典型例子。這家電池製造商不僅要應對美國的補貼返還要求，還要在歐洲市場證明自己的投資價值。而騰訊等科技巨頭雖然在考慮海外上市，但對於選擇GDR還是直接上市仍在觀望。

這個趨勢對整個華人世界都有深遠影響。香港作為傳統的中資企業海外上市首選地，正面臨倫敦等市場的直接競爭。港交所近年來推出多項改革措施，包括允許同股不同權結構，就是為了留住中國科技企業。

台灣的科技企業則面臨不同的考量。雖然地緣政治緊張，但台積電等企業在美國市場的表現證明，技術實力仍是最重要的通行證。相較之下，中國大陸企業更多需要依靠GDR這樣的「迂迴」機制。

新加坡也在積極爭取中國企業青睞。新加坡交易所推出的雙重上市機制，為中國企業提供了另一種選擇。與GDR相比，直接上市在流動性和透明度方面更有優勢。

英國放寬審計標準的考慮，本質上是一種「監管套利」策略。在全球金融中心競爭加劇的背景下，監管靈活性成為吸引企業的重要因素。

但這也帶來風險。投資者保護與市場開放之間的平衡點在哪裡？如果中國審計標準與國際標準存在差異，如何確保投資者獲得充分資訊？這些問題沒有標準答案。

從數字來看，如果阿里巴巴或騰訊這樣的巨頭選擇倫敦上市，其市值可能達到數千億美元。對於尋求重振金融地位的英國來說，這樣的誘惑難以抗拒。

中國企業的海外上市路徑正在重塑。美國市場的大門越關越緊，歐洲市場的門檻可能越來越低。但GDR這條路線能否成為主流，仍然存疑。

關鍵在於投資者的接受度。如果歐洲投資者對中國企業的GDR缺乏興趣，那麼再寬鬆的監管政策也無法帶來預期效果。目前的「混合表現」就是最好的證明。