SpaceX上市申請：250兆估值背後的真實邏輯

1.75兆美元——這個數字，比沙烏地阿拉伯石油公司2019年上市時的估值還高，卻要為一家至今尚未將任何人送上火星的公司定價。

2026年5月20日，SpaceX向美國證券交易委員會提交了S-1招股說明書，正式啟動IPO程序。預計最快於6月11日開始募股，6月12日在納斯達克掛牌，股票代碼「SPCX」。主承銷商陣容包括高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗與摩根大通。若估值目標實現，創辦人伊隆·馬斯克將成為人類歷史上第一位身家突破1兆美元的個人。

這份招股書首次向公眾揭開了SpaceX的財務底牌，也讓外界看清了這家公司真正靠什麼賺錢。

星鏈撐起現在，AI描繪未來

S-1文件顯示，SpaceX 2025年全年營收為186.7億美元（約新台幣6,000億元）。這筆收入的絕大部分，來自旗下約1萬顆衛星組成的星鏈（Starlink）寬頻網路——服務對象涵蓋個人用戶、各國政府及企業客戶。換句話說，SpaceX目前的商業支柱，是一門衛星網路生意，而非火箭或星際移民。

然而，公司對自身長期價值的描述，卻指向另一個方向。招股書中，SpaceX將旗下業務的潛在市場規模估算為28.5兆美元，其中過半與AI相關。公司計劃在太空建造算力相當於10萬座核電廠（100太瓦）的資料中心。董事會給予馬斯克充分的經營控制權，但將其薪酬與兩項目標掛鉤：在火星建立永久人類殖民地，以及完成上述太空資料中心計畫。

問題在於，這些AI相關業務目前仍在虧損。SpaceX與馬斯克旗下AI公司xAI合併後，xAI部門的Grok聊天機器人業務尚未盈利。招股書中對此坦承不諱，卻將其定位為「長期投資」。

再利用火箭技術讓SpaceX重塑了太空產業的成本結構，迫使傑夫·貝佐斯的藍色起源等競爭對手加速追趕。現在，SpaceX試圖用同樣的邏輯說服資本市場：眼前的虧損，是為了更大的未來。

為何是現在？地緣政治與科技IPO潮的交匯

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這次上市的時機，值得細讀。

首先，SpaceX的上市可能為OpenAI、Anthropic等科技獨角獸的IPO打開通道。長期依賴私募估值的頂尖AI公司，正面臨投資人要求退出的壓力，SpaceX的示範效應不可忽視。

其次，此次上市首次將馬斯克商業帝國——涵蓋特斯拉、SpaceX、xAI、腦機介面公司Neuralink的「馬斯克經濟體」（Muskonomy）——的相互依存關係攤在公開市場面前。分析師指出，一位CEO同時掌管多家市值合計數兆美元的企業，本身就是投資人需要評估的風險。

對華人世界而言，這份招股書有幾個值得關注的維度。

台灣與半導體供應鏈：SpaceX的太空資料中心計畫，意味著對高效能晶片的龐大需求。若計畫推進，台積電等台灣半導體企業可能面臨新的訂單機會，但也意味著更複雜的地緣政治依存關係。

中國大陸的對照：中國正積極推進自己的衛星互聯網計畫，包括「千帆星座」等項目，目標同樣是建立覆蓋全球的低軌衛星網路。SpaceX的上市估值，將成為外界評估中國競爭者市場價值的重要參照座標。

東南亞市場：星鏈已在多個東南亞國家提供服務，包括菲律賓、印尼、越南等。SpaceX上市後若加速擴張，將對當地電信業者形成更直接的競爭壓力。

1.75兆的估值，是計算還是信仰？

這個問題，市場上沒有標準答案。

支持者的邏輯是：SpaceX沒有可比較的上市公司，傳統的本益比或市銷率分析根本無從套用。它的價值在於「壟斷性的技術優勢加上無可替代的創辦人」。再利用火箭技術已被驗證，星鏈已是全球最大的商業衛星網路，這些都是實實在在的護城河。

懷疑者則指出：星鏈面臨來自亞馬遜Kuiper及各國競爭者的挑戰，AI業務持續虧損，火星殖民時程遙不可期。招股書中28.5兆美元的潛在市場估算，更接近想像力的邊界，而非財務模型的輸出。更關鍵的是，馬斯克本人的「名人CEO」光環，被分析師形容為比公司基本面更能左右部分投資人判斷的因素——這本身就是一種不確定性。

公司計劃將部分股份分配給散戶投資人。在估值邏輯難以量化的情況下，這一安排意味著更廣泛的風險分散，也意味著更大範圍的公眾參與這場關於「未來值多少錢」的集體押注。