加密貨幣暴跌中，DeFi為何「穩如泰山」？

比特幣、以太幣創多年新低，但DeFi總鎖倉價值僅下跌12%，遠優於大盤表現。這是市場成熟的標誌，還是暴風雨前的寧靜？

當比特幣、以太幣跌至多年低點時，有一個數字卻讓人意外：DeFi（去中心化金融）的總鎖倉價值僅從1200億美元滑落至1050億美元，跌幅12%。

過去一週，主要加密貨幣全線崩盤，比特幣、以太幣、XRP、Solana均創下多年新低，其中以太幣單週跌幅達21%。然而，DeFi協議的資金並未如預期般大量流出，這個現象值得深思。

數字背後的真相

這12%的下跌並非用戶恐慌性撤資所致。事實上，部署在DeFi市場的以太幣數量不降反升，從年初的2260萬ETH增加到2530萬ETH，光是過去一週就新增了160萬ETH。

根據DefiLlama數據，TVL的下降主要來自資產價格下跌，而非收益農夫（yield farmers）的資金外流。這種「價跌量增」的現象，反映出市場參與者對DeFi生態系統的信心依然堅定。

2025年2月川普就任美國總統時，加密市場也曾經歷類似跌勢。但當時的DeFi市場遠比現在脆弱，面臨高達3.4億美元的鏈上清算風險。

如今情況截然不同。在當前價格20%範圍內面臨清算風險的倉位僅有5300萬美元。以Compound協議為例，只有當以太幣跌破1800美元時才會觸發風險，而最大的危險區間集中在1200-1400美元之間，涉及10億美元的清算倉位。

對華人投資者而言，這次DeFi的相對穩定具有重要意義。在傳統金融體系仍占主導地位的亞洲，去中心化金融正逐步證明其價值。

特別是在中國大陸對加密貨幣監管趨嚴的背景下，香港、新加坡等地的DeFi發展更顯重要。這次市場考驗顯示，成熟的DeFi協議已具備抵禦市場波動的能力，為亞洲投資者提供了新的資產配置選項。

回顧過去週期，DeFi往往是第一個崩盤的領域。2022年，投資者被Terra區塊鏈上過於誘人的收益率吸引，大量質押算法穩定幣UST，結果在市場暴跌時整個生態系統轟然倒塌。

那次危機中，DeFi的TVL從4月的1420億美元暴跌至6月的520億美元，引發連鎖反應。相比之下，這次的相對穩定顯示出整個行業的成熟度大幅提升。

這次DeFi的韌性還有另一個重要因素：機構資金的參與。隨著更多傳統金融機構開始配置DeFi資產，市場結構變得更加穩定。這些機構投資者通常採用更謹慎的風險管理策略，不會因短期波動而恐慌性撤資。

對台灣、香港等地的投資者來說，這種機構化趨勢意味著DeFi正從投機工具轉向實用的金融基礎設施，值得長期關注。