17兆美元蒸發：伊朗戰爭如何重寫市場規則

每個星期一買進希望，每個星期五賣出現實。自2026年2月底伊朗戰爭爆發以來，這已成為全球投資人揮之不去的輪迴。

3月27日（週五），加密貨幣相關股票全面重挫5%至10%。加密貨幣交易所Coinbase（COIN）與Galaxy（GLXY）各跌約7%，Gemini（GEMI）下跌近9%，成為當日跌幅最深的標的之一。即便Robinhood（HOOD）宣布加速股票回購，仍難阻6%的跌勢。與比特幣掛鉤的資產負債表策略公司Strategy（MSTR）與Twenty One Capital（XXI）同樣下挫約6%。比特幣礦商——Riot Platforms、CleanSpark、IREN、HIVE Digital、Hut 8——無一倖免，跌幅介於5%至8%之間。

比特幣本身跌破6萬6千美元，距2025年10月創下的歷史高點12萬6千美元，已累計下跌45%。

17兆美元：一個需要被理解的數字

這場跌勢的規模遠超加密貨幣本身。過去數月，從Magnificent Seven（Nvidia、Google、Microsoft等七大科技巨頭）到黃金、白銀，再到比特幣，合計蒸發的市值達到約17兆美元。

具體來看：黃金從1月高點下跌20%，白銀重挫45%，科技股重鎮納斯達克100指數從1月高點下滑逾10%，正式進入「修正區間」。標普500指數也下跌8.5%，同樣站在修正門檻邊緣。

更值得關注的是，向來被視為「避風港」的債券市場也未能倖免。長期美債ETF（TLT）過去一個月下跌5%，與股市（同期標普500跌約6%）幾乎同步下滑。這意味著傳統「股跌債漲」的60/40投資組合邏輯，在當前環境下正面臨嚴峻考驗。

根源在於霍爾木茲海峽。伊朗衝突使這條全球最重要的石油運輸通道陷入不確定性，油價上漲重新點燃通膨疑慮，讓美聯儲（Fed）的政策決策陷入兩難。里奇蒙聯儲主席巴爾金警告，油價上漲將侵蝕消費支出，就業市場已顯「脆弱」跡象；費城聯儲主席保爾森則直言，伊朗戰爭為「通膨與成長帶來了新風險」。市場對今年降息的預期已大幅退潮，部分投資人甚至開始評估升息的可能性。

週一的鬆了口氣，週五的落荒而逃

伊朗衝突爆發後，市場形成了一套固定劇本：週一因「黑色星期一沒有發生」的僥倖心理平均反彈約3%；但隨著週中樂觀情緒消退，霍爾木茲海峽全面重開的希望一再落空，週四、週五投資人便開始縮減風險部位——沒有人願意帶著滿手部位過週末。

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這不只是市場對壞消息的反應，而是地緣政治不確定性已從根本上改變了市場的節奏。

對華人世界的影響：機遇與壓力並存

對台灣、香港及東南亞的華人投資人而言，這場動盪透過多條路徑傳導。

能源成本是最直接的衝擊。台灣、香港、新加坡均高度依賴能源進口，油價走高直接推升製造業與物流成本。台灣的半導體供應鏈，包括台積電在內，雖然技術壁壘仍在，但全球需求若因經濟放緩而萎縮，訂單能見度將受到考驗。

美元走強的壓力同樣不容忽視。若美聯儲因通膨壓力而延後降息甚至升息，美元指數可能進一步走強，對新台幣、港元（雖有聯繫匯率）及東南亞貨幣形成壓力，推升進口通膨。

在加密貨幣層面，亞洲一直是比特幣散戶需求的重要來源。值得注意的是，本次下跌伴隨著明顯的散戶拋售訊號——比特幣ETF單日淨流出達1億7100萬美元，創三週來最大單日流出紀錄。這反映出散戶投資人在不確定性面前的恐慌情緒，而非機構的策略性調整。

另一面則是機會的視角。對中國大陸而言，美國資產的大幅縮水、美元信用的動搖，某種程度上為人民幣國際化敘事提供了外部論據。與此同時，Tether宣布引入四大會計師事務所之一的KPMG進行審計，並積極布局美國市場，顯示穩定幣基礎設施的合規化進程並未因市場動盪而停滯。

「安全資產」的神話正在鬆動

此次市場動盪最值得深思的現象，是傳統避險資產的同步失靈。黃金跌20%、長期美債被拋售——「有事買黃金」的市場直覺，在這一輪地緣政治危機中並未兌現。

原因在於通膨這個變數。油價上漲→通膨預期升溫→長期利率走高，這條邏輯鏈同時壓制了對利率敏感的長期債券與黃金。換言之，地緣政治風險與通膨風險同時爆發，讓傳統的風險規避框架失去了參照座標。

這對機構投資人的資產配分邏輯是一次真實的壓力測試。60/40組合的有效性受到質疑，通膨連動資產（如TIPS）、大宗商品、以及部分另類資產的配置邏輯，正在被重新審視。

當然，也有聲音提醒不必過度悲觀。Anthropic「Claude Mythos」模型洩露事件雖為科技股帶來額外壓力，但紐交所母公司對預測市場平台Polymarket追加6億美元投資，顯示資本對長期結構性機會的信念並未動搖。市場的混亂期，往往也是長期佈局悄然成形的時刻。