加密貨幣暴跌背後：這是傳統金融的危機

1000億美元——這是上週暴跌後，比特幣ETF仍持有的資金規模。從高峰期的1500億美元下滑，但遠非全面撤資。那麼，為何市場如此震盪？

不是「加密危機」，而是「傳統金融危機」

在香港舉行的Consensus Hong Kong 2026會議上，市場參與者給出了明確答案：這次下跌不是2022年那種加密貨幣醜聞重演，而是傳統金融（TradFi）外溢效應。

Abraxas Capital Management創辦人法比奧·弗朗蒂尼表示：「10月10日之後，很多人已經降低了風險。這完全是TradFi的外溢效應⋯⋯現在一切都相互連結了。」

罪魁禍首是日圓套利交易的平倉。B2C2集團執行長湯瑪斯·雷斯托解釋機制：投資者借入日圓等低利率貨幣，將資金投入比特幣、以太幣、黃金和白銀等高收益或風險資產。

日圓升值引發連鎖反應

隨著日圓利率上升，借貸成本增加。同時，波動性加劇推高保證金要求。「在貴金屬市場，保證金要求從11%上升到16%」雷斯托補充道。

這迫使部分投資者在擔保品需求激增時平倉，對包括加密貨幣在內的廣泛風險資產造成壓力。

摩根大通Market DLT信貸主管艾瑪·洛維特指出，2025年是監管轉折點。更寬鬆的美國監管環境加速了從私有許可區塊鏈向公鏈和穩定幣結算的實驗。

資金「逃離」還是「輪動」？

比特幣ETF自10月以來淨流出約120億美元，但相對於總資產而言並不算太大。雷斯托認為「這意味著資金正在換手」，暗示的是輪動而非全面撤退。

對華人投資者而言，這次事件揭示了一個重要現實：亞洲金融政策變化如何影響全球數位資產市場。日本央行的政策轉向，能夠波及到遙遠的加密貨幣市場，顯示了金融市場一體化的程度。

洛維特提到的2025年監管轉折點，也為亞洲地區的機構投資者開啟了新機會。香港作為加密貨幣友好地區，可能在這波公鏈和穩定幣結算趨勢中扮演重要角色。