花旗預測：黃金多頭行情將在2026年下半年轉向？

花旗銀行預測黃金價格支撐因素將在2026年下半年減弱，投資者需重新評估黃金配置策略與風險管理

當黃金價格突破每盎司2,800美元創下歷史新高時，市場開始思考一個關鍵問題：這波漲勢還能持續多久？花旗集團最新發布的研究報告提供了一個值得深思的答案——目前支撐黃金的因素確實存在，但2026年下半年可能迎來轉折點。

三大支柱撐起黃金榮景

花旗分析師指出，當前黃金價格的強勢表現主要源於三個核心因素。首先是地緣政治風險的持續升溫，從烏克蘭戰爭到中東局勢，再到美中貿易摩擦，全球不確定性推升了避險需求。

各國央行的黃金採購潮同樣不容忽視。2023年全球央行共購買1,037噸黃金，創下1967年以來的最高紀錄。中國人民銀行連續18個月增持黃金儲備，俄羅斯央行也在制裁壓力下大幅提升黃金比重，這些舉動反映出「去美元化」趨勢的加速。

通脹預期的根深蒂固也為黃金提供了堅實基礎。儘管聯準會暫停降息，但市場對長期通脹壓力的擔憂依然存在，實質利率的相對低位使黃金的吸引力得以維持。

花旗的預測重點在於這些支撐因素的可持續性。地緣政治緊張雖然短期內難以緩解，但市場可能出現「風險疲勞」現象，投資者對持續性危機的敏感度會逐漸降低。

貨幣政策正常化是更直接的威脅。2026年下半年，聯準會預期將進入更積極的升息週期，當10年期國債殖利率升至5%以上時，無息黃金的相對吸引力將明顯下降。歷史數據顯示，利率上升100個基點，黃金價格通常面臨10-15%的調整壓力。

央行購買動能的減弱也值得關注。國際貨幣基金組織數據顯示，部分新興市場國家的黃金儲備比例已接近目標水準，未來採購步調可能放緩。特別是印度和土耳其等主要買家，其外匯儲備結構調整已進入尾聲。

對台灣投資者而言，新台幣匯率變化是影響黃金投資報酬的重要變數。2024年台幣兌美元貶值4.2%，推升了新台幣計價黃金的表現。但若美元走強趨勢逆轉，台幣計價黃金可能面臨雙重壓力。

香港作為亞洲黃金交易中心，其金價走勢往往領先其他市場。香港金銀業貿易場數據顯示，2024年零售黃金需求較前年增長23%，但高價位已開始抑制部分消費需求。

新加坡的高淨值客戶則更關注黃金的資產配置功能。當地私人銀行建議將黃金比重控制在投資組合的5-8%，既能發揮避險作用，又不會過度影響整體報酬。

面對可能的轉折點，投資策略需要更加精細化。瑞銀財富管理建議採用「核心+衛星」配置，將3-5%作為長期核心持倉，另外2-3%作為戰術性配置，根據市場環境靈活調整。

實物黃金、黃金ETF、黃金礦業股票等不同投資工具的風險收益特性也需重新評估。在利率上升環境下，黃金礦業股可能因營運槓桿效應而表現相對較佳，但波動性也會更高。