油價百元時代的利率地圖：韓、美、日升息，台灣連十凍、中國按兵不動

升息動不了油價。9月16日宣布升息的美國聯準會（Fed）主席凱文·華許（Kevin Warsh），在記者會上給的答案大意如此。聯準會記者會逐字稿（初稿）記下了這段問答。CBS記者指出，升息1碼（0.25個百分點）並不會讓荷莫茲海峽重新開放。華許回答：「不論是油價，還是雜貨店裡的食品，個別價格我們都動不了。」他接著說：「我們能做、也會做的，是確保相對價格的變化不要擴散開來。」

韓國央行8月27日、聯準會9月16日、日本央行9月18日，各升息1碼。前後22天。台灣央行在聯準會宣布後幾個小時決定利率不動，同一場理監事會把自然人第二戶購屋貸款的最高成數從六成放寬到七成。中國的貸款市場報價利率（LPR）在8月20日也維持不變。PRISM比對了韓國央行貨幣政策決議文、日銀決策文件、台灣央行新聞稿與聯準會聲明。沒有一家把油價寫進決定的理由句。

油價出現在韓國、日本、台灣三家央行文件的背景段落。聯準會聲明裡沒有油價，也沒有能源。8月能源物價，美國上漲16.3%（美國勞工統計局），台灣油料費上漲11.86%（主計總處），韓國石油類上漲14.2%（韓國國家數據處）。布蘭特原油在荷莫茲海峽的緊張情勢之中站上每桶100美元以上，11月期貨9月18日的結算價為103.87美元（紐約，彭博報導）。

五家央行的決定，以及各自說明的理由

升息三家的共同邏輯是擋住擴散

三家重疊的地方只有一個：在物價漲勢擴散之前先擋下來。韓國央行在決議文裡寫道，透過「先發制人的應對」來「防止物價漲勢擴散」很重要，並舉出強於預期的成長動能與金融穩定風險。日銀判斷，基調物價已經接近2%，中長期通膨預期持續上升。華許說美國經濟看起來正在轉強，整體金融環境「很難說是緊縮的」。

美國8月消費者物價年增3.4%，核心年增2.4%（美國勞工統計局）。PRISM認為，兩個數字的差距主要來自能源，8月能源物價上漲16.3%。華許要擋的擴散，就是這個差距延燒到核心物價的路徑。

韓國看房價，美國吵獨立性，日本有兩張反對票

韓國在這之上又疊了房價與貸款。8月底銀行體系的家庭貸款餘額為1,198.3兆韓元，一個月增加3.4兆韓元（韓國央行9月9日公布）。總裁申鉉松（Hyun Song Shin）用韓國俗諺形容，先動手是為了避免「用鋤頭能擋的事，拖到得用鐵鍬」，意思接近「小洞不補，大洞吃苦」（韓媒eToday報導）。表決6比1。投下反對票的委員主張凍結，理由是需求面的物價壓力是否具有趨勢性，還需要再看（8月27日會議紀錄於9月15日公開，韓媒Edaily、Herald經濟報導）。

美國是12比0。PRISM在7月初點出的華許主導下聯準會的鷹派基調，這次落實成實際升息。川普提名的華許在期中選舉7週前升息，獨立性的爭論隨之而來。川普在Truth Social上要求降息，並表示他告訴華許「不妨跟理事會一起投票」（Yahoo財經、CNBC報導）。華許對與總統的對話說得很保留，只說「獨立性是雙向道」。共和黨籍參議員朗茲（Mike Rounds）說，聯準會「證明了自己是獨立的」（Politico報導）。

日銀的表決是7比2。新的政策利率1.25%從24日起適用，是1995年以來的最高水準（日經報導）。總裁植田和男說「政策局面已經改變」（NHK報導）。兩張反對票的理由在物價。8月核心消費者物價年增1.7%，連續8個月低於2%（日經、NHK報導）。投下反對票的佐藤綾野委員在決策文件中表示，「現在升息並不適當」。日經報導，兩張反對票讓日圓遭到賣壓，一度貶到1美元兌158日圓價位。

台灣：利率不動，房貸鬆綁

台灣央行9月17日下午把重貼現率維持在2%，擔保放款融通利率2.375%、短期融通利率4.25%同樣不動。2024年3月升息之後，政策利率連續10季不變。同一場理監事會把自然人第二戶購屋貸款的最高成數，從擔保品價值的六成放寬到七成，9月18日生效，第二戶仍然不適用寬限期。總裁楊金龍說「各國面對的經濟情勢不同，我們走自己的路」（經濟日報報導）。

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央行把今年經濟成長率預測上修到11.48%，今年CPI預測為2.03%。楊金龍說，這樣的成長由出口外需帶動，還沒有擴散到內需，用「外熱內溫」四個字形容。他也提到產業呈現K型分化，以及升息會加重首購族的負擔（中央社報導）。台灣8月CPI年增2.04%，連續4個月超過2%（主計總處）。

利率不動有異見，房貸鬆綁則被質疑是選舉考量。2位理事主張升息（聯合報、中央社報導）。楊金龍劃清界線，說「與選舉無關」（Newtalk、中央社報導）。

中國大陸的爭點在降息時機

中國LPR以8月20日為準，1年期3.0%、5年期以上3.5%，連續15個月不變。

成本在漲，需求偏弱。8月生產者物價（PPI）年增3.8%，生產者購進價格年增5.8%（中國國家統計局）。消費品PPI下跌0.5%，核心消費者物價只上漲1.0%。這是一個既難升息也難降息的組合。

[展望] 中國人民銀行8月1日的下半年工作會議表示，將繼續實施「適度寬鬆」的貨幣政策。東方金誠的馮琳認為，物價不會成為降息的主要掣肘（《第一財經》報導）。

同一個月，首爾收緊、台北鬆綁

韓國金融委員會9月9日要求加強秋季搬家旺季的房貸管理（韓媒Global Economic報導）。台灣央行鬆綁第二戶房貸，是同一個月的17日。

留給韓國房貸族與韓元的數字

韓元兌美元從7月16日的1,480.4韓元，走到9月18日的1,383.3韓元，兩個月降了97.1韓元。兩個數字都是下午3點30分的日盤收盤價（韓媒Money Today等報導）。韓元相應走強。跟聯準會升息前9月16日收盤的1,368.6韓元相比，兩天內回升14.7韓元，韓元吐回了一部分升幅。聯準會目標區間上緣與韓國央行政策利率的差距，從0.75個百分點擴大到1個百分點。新台幣在同一天（9月18日）的銀行間收盤匯率是31.808（央行公布）。

同一個匯率，韓國金融貨幣委員會內部讀法不同。投下反對票的委員以「韓元相當幅度升值」減輕了緊縮負擔為由，主張凍結（會議紀錄，韓媒Edaily、Herald經濟報導）。

[展望] 申鉉松認為，韓元強勢如果延續，可以抵銷相當部分的進口物價壓力（韓媒eToday報導）。

下一個分水嶺是10月最後一週

[展望] 韓國金融貨幣委員會委員利率點陣圖的6個月後中位數是3.25%。申鉉松把這個數字解讀為「比現在再升一次的水準」（韓媒eToday、Newspim報導）。8月27日債券市場的主流看法是「10月按兵、11月升息」（韓媒eToday報導）。新韓投資證券認為，高油價與聯準會再升息如果疊在一起，升息時點可能提前到第4季（韓媒Global Economic報導）。

[展望] 聯準會經濟預測摘要（SEP）今年底政策利率的中位數是4.1%。18人當中有16人寫下高於現在的年底利率，沒有人寫得更低。CME FedWatch顯示的10月升息機率，在9月16日到17日之間為45%至53%（路透等報導）。日銀在決策文件裡寫明，會依經濟與物價情況繼續升息。

10月22日韓國央行、10月27日至28日聯準會、10月29日至30日日銀依序開會。聯準會會議6天後的11月3日是美國期中選舉。對韓國的浮動利率借款人來說，最先出現的數字是10月中旬公告的9月COFIX。台灣央行的下一場理監事會在12月17日。

本文為資訊提供用途，不構成特定金融商品的申購或投資建議。