比特幣困守7萬美元 鏈上數據揭示結構性疲軟

7萬美元。當比特幣在這個價位徘徊不前時，背後的故事遠比表面看起來更加複雜。

根據CryptoQuant最新週報，該機構的牛市指標（Bull Score Index）已跌至零點，比特幣交易價格遠低於去年10月高點。報告認為，市場不再是在消化獲利，而是在更薄的買盤基礎和緊縮的流動性環境中運作。

美國需求引擎熄火

最令人關注的變化來自美國市場。去年同期還是淨買入的美國比特幣現貨ETF，如今已轉為淨賣出，創造了以萬計比特幣的年度需求缺口。

Coinbase溢價自去年10月以來持續為負，顯示美國投資者即使面對較低價格也未大舉進場。歷史上，持續的牛市階段都伴隨著強勁的美國現貨需求，但這個引擎目前正在怠速。

Glassnode數據進一步證實了這個趨勢，指出現貨交易量疲軟，在需求真空中賣壓未能得到持續吸收。換句話說，問題不在於恐慌，而在於參與度本身的下降。

流動性條件惡化

表面之下，流動性條件也在收緊。通常會推動風險偏好和交易活動的穩定幣擴張已經停滯，USDT市值增長自2023年以來首次轉負。

長期表觀需求增長同樣從去年高點崩跌，顯示這不僅是槓桿被清洗，而是參與本身在萎縮。技術面上，比特幣仍低於365日移動平均線，鏈上估值帶將主要支撐聚集在7萬美元至6萬美元走廊。

宏觀背景與政治壓力

疊加在這些因素之上的是，比特幣越來越像高貝塔軟體股，而非數位黃金。預測市場顯示，交易員仍大幅傾向於聯準會4月會議不變，對6月降息的預期也很溫和。這種猶豫限制了近期流動性緩解的前景。

政策敘事因政治因素變得更加複雜。川普總統最近談到聯準會主席提名人凱文·沃許，並在NBC新聞訪談中表示，想要升息的聯準會主席「不會得到這份工作」。這番話為早期對央行獨立性的樂觀情緒降溫。

亞洲市場的連鎖反應

對亞洲而言，結果是一個更多由缺席而非震撼定義的市場。日經225小幅下跌約0.3%，晶片和科技重量級股票跟隨華爾街賣壓，但日本股市整體相對區域同儕保持韌性。

黃金反彈至5000美元至5100美元區間，在美伊緊張局勢升溫和私人就業數據疲軟抵消混合經濟信號後，避險買盤推動了波動性復甦。

華人投資者的考量

對華人世界的加密貨幣投資者來說，當前情況呈現複雜的投資環境。一方面，美元資產在多數亞洲貨幣相對疲軟的背景下仍具吸引力；另一方面，比特幣本身的結構性弱勢讓投資決策變得困難。

台灣和香港的投資者特別需要注意，美國機構投資者態度的轉變可能預示著全球加密貨幣投資趨勢的重大轉折點。過去依賴美國需求驅動的漲勢模式可能正在改變。