比特幣暴跌50%並非危機，對沖基金老將如是說

一夜之間蒸發50%的財富，這樣的數字足以讓任何投資者心驚膽戰。然而，對沖基金老將Gary Bode卻認為，比特幣的這次大跌並非危機，而是其「內建波動性」的正常表現。

市場誤讀：Fed政策信號的錯誤解讀

比特幣從數月前的歷史高點暴跌近50%，引發市場恐慌。這波跌勢的導火線是Kevin Warsh被提名為Fed主席候選人。投資者將此解讀為Fed將採取鷹派立場的信號，預期利率上升會讓零收益資產如比特幣、黃金、白銀相對失去吸引力。

保證金追繳更是雪上加霜，槓桿部位被強制平倉，引發連鎖性拋售。然而，Bode認為市場解讀錯誤。他指出，Warsh過去的公開聲明支持低利率，而川普總統的備忘錄也暗示Warsh承諾降低聯邦資金利率。

面對國會持續的數兆美元赤字，Fed影響長期國債殖利率的能力其實有限。「我認為市場這次搞錯了」，Bode強調，是認知而非基本面驅動了這波拋售。

「鯨魚」拋售與獲利了結

另一個常被提及的解釋是「鯨魚」—早期在價格接近零時挖礦或購買比特幣的持有者—正在拋售持倉。Bode承認大型錢包確實活躍，一些大賣家也浮現，但他將這些動作視為獲利了結，而非長期弱勢的指標。

「早期採用者和礦工的技術能力值得讚揚」，他說，「但這不代表他們的拋售（全部或部分）能告訴我們比特幣的未來。」

MicroStrategy（MSTR）也成為短期壓力來源。該公司股價在比特幣跌破其購買價格後下滑，引發Michael Saylor可能拋售的擔憂。Bode認為這種風險真實但有限，就像巴菲特大量買進某家公司股票時，投資者既喜歡這種支撐，也擔心未來的拋售。

「紙比特幣」的雙面效應

ETF和衍生品等「紙比特幣」的興起，增加了可交易的有效供給，但並未改變比特幣2100萬枚的硬上限。Bode將此與白銀市場相比：紙面交易初期會壓抑價格，直到實物需求推高價格。

這對華人投資者來說別具意義。在香港、新加坡等金融中心，比特幣ETF已成為重要投資工具，而台灣也在評估相關產品的引入。理解「紙比特幣」與實物比特幣的差異，對制定投資策略至關重要。

能源成本與挖礦前景

一些分析師認為，能源價格上漲可能傷害比特幣挖礦並降低網路算力，進而影響長期價格。Bode認為這種理論被高估了。歷史數據顯示，過去比特幣價格下跌並未一致導致算力下降，即使出現下降，也會滯後數月。

他還指出新興能源技術—包括小型模組化核反應爐和太陽能AI數據中心—未來可能為挖礦提供低成本電力。這對亞洲地區特別重要，因為中國大陸的挖礦禁令後，算力已大量轉移至哈薩克、美國等地。

價值儲存的重新定義

面對比特幣「不是價值儲存工具」的批評，Bode反駁說，幾乎每種資產都有風險—包括負債累累政府支撐的法定貨幣。「黃金也需要能源來保護，除非你樂意把它放在前廊」，他說，「紙比特幣可以影響短期價格，但長期來看，只會發行2100萬枚，如果你想擁有比特幣，那才是真正的資產。」