日銀悄然啟動ETF拋售，這場世紀級退場將持續百年

日本央行開始拋售95兆日圓ETF持倉，緩慢的退場過程將讓央行在未來數十年內仍是日本企業大股東。分析對投資者和企業治理的長期影響。

當全球投資者還在關注美聯儲何時降息時，一場更為深遠的變革正在太平洋彼岸悄然展開。日本央行已開始拋售其累積的95兆日圓（約6,100億美元）ETF持倉——這個數字相當於整個台灣股市的總市值。

史上最大「靜音」拋售計畫

這不是普通的資產拋售。日銀的ETF持倉規模之大，足以讓任何急進的拋售行為引發市場震盪。因此，央行選擇了極其謹慎的策略：每月僅拋售數千億日圓，按此速度計算，完全清倉需要數十年時間。

這些ETF是2010年至2021年間大規模量化寬鬆政策的產物。為了支撐股市，日銀每年購買高達6兆日圓的ETF，意外成為許多日本企業的大股東。以Sony集團為例，日銀間接持有約8%股份；迅銷公司（Uniqlo母公司）的持股比例更高達12%。

植田和男總裁在記者會上表示「將以不扭曲市場機能的方式進行處分」，但這種「靜音拋售」本身就帶來了新的挑戰。

日銀ETF拋售的真正意義，遠超過單純的貨幣政策正常化。這將重塑日本企業的股東結構，可能終結戰後日本「安定股東制度」的時代。

根據野村綜合研究所分析，最可能接手這些ETF的是海外機構投資者，特別是BlackRock和Vanguard等歐美資產管理巨頭。這些「積極股東」的進入，將對習慣了「沉默股東」的日本企業帶來巨大衝擊。

然而，拋售速度過慢也帶來問題。大和總研首席經濟學家警告：「如果日銀數十年內仍是企業大股東，這根本不是健全的資本市場。」

對全球投資者而言，這場拋售既是機遇也是挑戰。短期內，持續的賣壓可能壓制日股表現；但長期來看，企業治理改善可能釋放被低估的企業價值。

最值得關注的是股利政策變化。瑞穗證券估算，受影響企業的平均股息率可能從目前的2.1%提升至2.8%。這對收益型投資者具有吸引力。

但硬幣的另一面是，海外投資者可能推動日本企業轉向短期業績導向，這與日本傳統的長期投資和就業穩定文化形成衝突。

從亞洲金融市場角度看，日銀的做法提供了央行退出市場干預的範本。韓國、台灣等經濟體的央行也曾在危機時期大舉購買股票ETF，如何優雅退場是共同課題。

特別是對華人投資者而言，這場變革可能重塑亞洲資本市場格局。隨著日本企業治理標準提升，可能吸引更多國際資金流入，間接影響整個亞太地區的資金配置。