日銀6.15兆美元ETF資產成政治焦點

日本央行持有的6150億美元ETF資產，正成為一場關於央行獨立性與政治干預的角力戰場。這筆在量化寬鬆政策下累積的巨額資產，如今被政治人物視為減稅政策的潛在財源。

量化寬鬆的意外產物

從2010年到2021年，日本央行為了刺激經濟、擺脫通縮泥沼，大舉購買ETF（交易所交易基金）。在黑田東彥領導的「異次元寬鬆」政策下，央行每年購買高達6兆日元的ETF，最終成為持有日本股市約6%的超級投資者。

這項政策在當時被視為創新之舉，但也帶來了意想不到的後果。日本央行實際上成為了許多大型企業的重要股東，包括豐田、索尼等知名企業。現任總裁植田和男上任後，開始逐步調整這一政策。

政治人物的減稅算盤

在上週日本眾議院選舉期間，多位政治人物將目光投向了這筆巨額資產。高市早苗等政治家提議，應該利用ETF出售所得作為減稅財源，特別是暫停消費稅的資金來源。

這個提議的邏輯看似合理：央行購買的ETF大多已經升值，出售後的獲利可以上繳國庫，用於減輕民眾稅負。對於長期承受高稅負的日本民眾而言，這無疑是個吸引人的政策選項。

獨立性與政治壓力的拉鋸

然而，這項提議觸及了央行獨立性這個敏感問題。將央行資產用於政治目的，可能破壞貨幣政策的獨立性和可信度。日銀內部對此表達了明確的反對立場。

植田總裁多次強調，ETF出售必須「以市場穩定為最優先考量」，不會因政治壓力而改變出售節奏或規模。央行擔心，一旦屈服於政治壓力，將損害其政策制定的獨立性和市場信心。

國際投資者也密切關注這一發展。如果日本央行的政策決定開始受到政治影響，可能會動搖對日元和日本國債的信心，進而影響日本的金融穩定。

市場機制的重塑

從市場角度看，ETF出售的加速可能帶來複雜影響。短期內可能形成賣壓，但長期而言，有助於恢復市場的正常運作機制。過去十多年來，日銀的大量持股被批評扭曲了股價形成機制。

許多分析師認為，日銀逐步退出股市將有助於提高市場效率。企業股價將更真實地反映其基本面，而非央行購買行為的影響。這對於日本資本市場的長期健康發展可能是正面的。

亞洲央行的共同課題

這個問題不僅僅是日本獨有的。在亞洲地區，多個央行都曾因應金融危機或經濟挑戰而採取非傳統貨幣政策。如何在維持獨立性的同時承擔社會責任，成為現代央行面臨的普遍挑戰。

從台灣到韓國，各地央行都在思考如何平衡政策獨立性與民主問責。日本的經驗可能為其他亞洲經濟體提供重要參考。