阿里巴巴淨利潤暴跌66%：AI豪賭的代價，還是轉型的必要陣痛？

660億人民幣的利潤，一年之內蒸發了308億。阿里巴巴說，這是投資未來的代價。市場用股價下跌5%給出了自己的答案。

2026年3月19日，阿里巴巴公布截至2025年12月31日的季度財報。營收2,848億人民幣（約414億美元），低於分析師預期的2,907億人民幣；淨利潤僅156億人民幣，相較去年同期的464億人民幣，年減66%。美股預盤交易中，阿里巴巴ADR隨即下跌5%。

這份數字難看的財報，背後藏著一個更複雜的問題：阿里巴巴正在用今天的獲利，換一張通往AI時代的入場券。但這張票，值這個價嗎？

利潤去哪了？答案是：主動燒掉的

阿里巴巴CEO 吳泳銘在聲明中說得直接：「本季度，我們在AI與消費兩大核心支柱上持續大力投入。AI是、也將繼續是我們最重要的成長引擎。」

財報顯示，營業利潤年減74%，主要來自三個方向的支出：即時零售（快速商業）、用戶體驗優化，以及技術基礎設施。換句話說，這不是業務崩潰，而是一場有意為之的「利潤換市場」行動。

雲端業務是這份財報中唯一明確的亮點。阿里雲營收達433億人民幣，年增36%，略超市場一致預期約1個百分點。更值得注意的是，AI相關產品營收已連續十個季度實現三位數增長。花旗分析師將此評為「正面訊號」，但同時指出，整體市場對阿里巴巴雲端業務的期待遠不止於此。

今年1月，阿里巴巴發布新一代AI模型系列，並積極布局「代理式商務」（Agentic Commerce）——讓AI聊天機器人直接承擔從購物諮詢到支付結算的全流程服務。這是一場對電商未來形態的根本性押注。

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但市場並不買單——至少現在不

花旗分析師的報告措辭謹慎：結果「較預期疲軟」，在營收、調整後淨利潤、調整後營業利潤三個維度均低於預期。這意味著，即便阿里巴巴自身的敘事邏輯成立，市場目前仍無法從財報數字中找到足夠的信心支撐。

這背後有幾個結構性壓力值得關注。

第一，中國國內消費復甦依然緩慢，電商基本盤承壓。第二，AI競賽賽道上，百度、騰訊、字節跳動，乃至以低成本模型震驚市場的DeepSeek，都在搶食同一塊蛋糕。第三，地緣政治風險持續存在——美國對中國科技企業的出口管制，可能在任何時間點影響阿里雲的海外擴張計劃。

對投資人而言，核心問題從來不是「有沒有在投資」，而是「投資何時能兌現回報」。阿里巴巴目前給不出一個精確的時間表。

對華人世界的意涵：不只是一家公司的問題

對台灣、香港及東南亞的華人投資者與科技從業者而言，阿里巴巴這份財報有幾層值得思考的意義。

首先，這是中國科技平台公司轉型路徑的縮影。從電商流量紅利時代走向AI基礎設施時代，阿里巴巴的陣痛，也是整個中國科技產業正在經歷的集體轉型代價。京東、拼多多、美團同樣面臨類似的戰略抉擇。

其次，阿里雲的成長對亞太地區的企業用戶具有直接影響。若阿里雲持續以具競爭力的價格提供AI基礎設施，東南亞的中小企業可能獲得更低門檻的AI應用入口——這對台灣與香港的科技服務業既是競爭壓力，也是合作機會。

第三，阿里巴巴在「代理式商務」上的布局，可能重新定義亞洲電商的服務標準。若AI能真正取代傳統客服與購物決策流程，整個零售生態的人力結構將面臨重組。