AI投資新玩法：為什麼科技巨頭選擇債券而非IPO？

全球科技企業債券發行額突破7100億美元，2026年可能達9900億美元。在IPO熱潮背後，一場資本市場的靜默革命正在進行。

當所有人都在談論SpaceX的IPO計劃時，真正的大錢卻在另一個市場悄悄流動。7000億美元 — 這是四大科技巨頭今年預計在AI基礎設施上的投資額，而支撐這筆天文數字的，不是股市的狂歡，而是債券市場的靜默革命。

債券市場的爆炸性增長

UBS估計，全球科技和AI相關債券發行額去年激增至7100億美元，比前年增長超過一倍，2026年可能飆升至9900億美元。這個數字背後，是科技巨頭們對資金的巨大渴求。

甲骨文在2月初宣布計劃今年籌資450-500億美元來建設AI產能，隨即在高等級債券市場售出250億美元債券。Alphabet緊隨其後，本週將債券發行規模提升至300億美元以上，這是繼去年11月250億美元發行後的又一次大手筆。

亞馬遜上週提交了混合證券註冊文件，透露可能尋求債券和股權的組合融資。Meta的CFO表示，公司將尋找機會「通過審慎的成本效益外部融資來補充現金流，這可能最終讓我們維持正的淨債務餘額」。

摩根士丹利預測，AI建設存在1.5兆美元的資金缺口，這個缺口很大程度上需要通過信貸市場來填補，因為企業已無法完全自籌資本支出。

數據研究公司BondCliQ的CEO克里斯·懷特形容企業債券市場經歷了「紀念碑式」的規模增長，「債券市場現在有大量供應」。

更令人驚訝的是投資者的反應。Alphabet的美國債券發行中，2029年到期票據的收益率為3.7%，2031年到期票據為4.1%，僅略高於3年期國債。這意味著投資者幾乎沒有要求風險溢價。

與債券市場的火熱形成鮮明對比，IPO市場卻異常冷清。今年迄今，美國沒有任何知名科技公司提交IPO申請。所有注意力都集中在馬斯克會如何處理SpaceX — 在他將火箭公司與AI新創xAI合併後，形成了他聲稱價值1.25兆美元的公司。

報導顯示SpaceX計劃在2026年中期上市，但投資者羅斯·格伯認為馬斯克不會讓SpaceX單獨上市，而是會與特斯拉合併。

至於OpenAI和Anthropic — 這兩家估值數千億美元的競爭AI實驗室 — 雖然有關最終上市計劃的報導不斷，但都沒有設定時間表。

這波債券發行潮對亞洲科技企業也產生深遠影響。台灣的半導體產業、韓國的記憶體製造商，以及中國的AI新創企業，都面臨類似的資金需求壓力。

詹納斯·亨德森投資的約翰·勞埃德指出，科技業目前約佔投資級企業債券指數的9%，他預期這個比例將達到「十幾到接近二十個百分點」。這種集中度類似於股市中的科技股集中風險。

貝拉德的首席投資官戴夫·哈里森·史密斯將這種集中度描述為「機會也是風險」。「這些是極其盈利、能產生現金流的企業，有很大靈活性來投資現金流。但我們越來越關注的是，所需的投資和資本數額簡直令人瞠目結舌。」

大量債券供應最終可能推高其他借款人的成本。懷特警告，當如此多的「紙張」湧入市場時，需求終將減弱。這對汽車製造商和銀行等未來幾年需要重返市場的公司來說是「大問題」，因為這意味著更高的債務服務成本。

Alphabet的債券發行據報超額認購5倍，但「如果你向市場供應這麼多紙張，需求最終會減弱」，懷特說。