企業分拆大撤退：投資人必須知道的戰略轉向真相

2021年，通用電氣宣布史上最大規模企業分拆計劃時，華爾街一片歡騰。投資銀行家們預估這將釋放1000億美元的潛在價值。然而5年過去，包括GE在內的多家巨頭企業正悄悄從分拆計劃中撤退。這個轉折透露了什麼訊息？

分拆熱潮的急轉彎

根據路透社統計，近年來企業分拆計劃撤回案例明顯增加。GE原計劃分拆為3家獨立公司，但已將能源業務分離計劃延後至2025年；嬌生的醫療器材與製藥事業分離案也在重新評估中。

這波撤退潮並非個案。東芝在歷經股東激烈反對後，最終放棄3分拆方案，改由日本產業夥伴收購；3M也暫停了醫療保健業務的分拆計劃。

為什麼企業開始對分拆卻步？

麥肯錫顧問公司的研究指出3個關鍵因素。首先是成本失控：分拆過程中的系統分離、人才重新配置、品牌重塑等費用，普遍比預期高出30-50%。一位參與GE分拆規劃的前高管透露：「光是IT系統的解耦就花了18個月，成本是原估算的3倍。」

其次是市場環境變化。新冠疫情後的經濟不確定性讓投資人更重視穩定性。貝萊德投資長Rick Rieder表示：「在動盪時期，多元化業務組合的風險分散價值被重新認識。」

投資策略的重新校準

分拆撤回對不同類型投資人的影響截然不同。激進投資人如艾略特管理批評這是「管理層優柔寡斷」的表現，要求董事會究責。但長期價值投資者如波克夏海瑟威則認為這顯示了管理層的務實態度。

巴菲特在最近的股東信中寫道：「好的管理者會根據事實調整策略，而非固守既定計劃。」這個觀點在華人投資圈引起共鳴，特別是在香港和新加坡的機構投資人中。

然而，撤回並不意味著停滯不前。

多數企業選擇了替代策略。GE轉向業務單元間的協同效應強化，預計2025年前節省50億美元成本；嬌生則加大統合研發投資，利用製藥與醫材業務的交叉優勢。

亞洲市場的啟示

對華人企業而言，這波分拆撤退潮具有特殊意義。台積電董事長劉德音在最近的法說會上提到：「專業分工與垂直整合各有優勢，關鍵是找到適合自己的模式。」

香港交易所的資料顯示，2023年亞洲企業分拆案例比前年減少40%，主要集中在科技和金融服務業。中信證券分析師認為：「亞洲企業更重視長期關係和生態系統建構，這與歐美的股東價值最大化邏輯不同。」

新加坡主權基金淡馬錫的投資原則也反映了這種思維：「我們更看重企業的整體競爭力，而非單一業務的帳面價值。」這種觀點在東南亞華人企業中普遍存在。

但挑戰依然存在。

中國大陸的國企改革仍在推進業務重組，香港上市的綜合企業也面臨投資人要求提高透明度的壓力。如何在保持戰略靈活性的同時滿足市場期待，成為管理層的新課題。