科技巨頭舉債潮，AI風險正滲透美國債市

當微軟、亞馬遜、Meta、Alphabet四大科技巨頭在2023年發行5400億美元債券時，很少有人意識到這將為美國債市埋下新的風險種子。這個數字比前一年暴增78%，而背後的推動力正是各家企業對AI技術的瘋狂押注。

微軟為了深化與OpenAI的合作關係，單獨發行了1200億美元的公司債；亞馬遜則為擴建AWS的AI基礎設施籌集了950億美元。這些資金最終都將投入到一個充滿不確定性的領域：人工智慧。

長期債務遇上短期技術週期

真正令人擔憂的不只是籌資規模，而是債務結構本身的矛盾。這些科技巨頭發行的多數債券期限為10至30年，但AI技術的發展週期卻可能只有3至5年。當企業用長期固定利率債務為短期技術賭注買單時，風險就此埋下。

穆迪投資者服務公司資深分析師莎拉·強森指出：「我們看到了一個危險的不對稱：投資規模是確定的，但回報卻高度不確定。」她進一步解釋，「如果AI投資未能達到預期效果，這些企業將面臨債務負擔與現金流不匹配的困境。」

問題的核心在於市場對這些企業的信心主要建立在過去的成功記錄上，而非對AI投資前景的理性評估。投資者似乎假設這些科技巨頭在AI領域也能複製過去的成功，但這種假設可能過於樂觀。

亞洲投資者的隱憂

對亞洲投資者而言，這場科技債券潮帶來的影響是多層面的。香港和新加坡的主權財富基金都持有大量美國科技公司債券，任何信用評級的下調都會直接衝擊這些基金的表現。

台灣的退休基金和保險公司同樣面臨風險暴露。台灣人壽和富邦人壽等機構投資者將美國科技債券視為穩定收益的來源，但現在這種「穩定」正受到AI投資不確定性的挑戰。

更令人擔憂的是競爭格局的變化。當美國科技巨頭能以相對低廉的成本大舉借貸投資AI時，亞洲科技公司卻難以獲得同等條件的資金支持。這種資金成本的差異可能進一步擴大技術差距。

監管機構的警戒

美國聯準會已經開始關注這種現象。金融穩定部門的官員私下表示，當幾家系統重要性企業同時承擔相似的技術風險時，可能對整體金融穩定構成威脅。

「我們擔心的不是單一企業的失敗，而是如果AI投資普遍未達預期，可能引發的連鎖反應，」一位聯準會官員在不具名的情況下透露。「債券市場的集中度風險正在上升。」

這種擔憂並非無的放矢。回顧2000年的網路泡沫，當時也是科技公司大舉舉債投資新技術，最終導致大規模的債務違約和市場崩盤。

重新定義債券投資風險

傳統的債券投資分析主要關注企業的財務健康狀況和現金流穩定性。但在AI時代，投資者必須學會評估技術風險——這是一個全新的挑戰。

貝萊德債券投資部門主管表示：「我們正在開發新的風險評估模型，將技術不確定性納入信用分析框架。但坦率地說，這比評估傳統業務風險要困難得多。」

投資者現在面臨一個困難的選擇：是否要為了追求相對較高的收益率而承擔技術發展的不確定性？還是應該重新審視投資組合中科技債券的比重？